Investing.com — Fitch Ratings는 2025년 4월 7일 월요일에 Kohl’s Corporation의 등급을 ’BB’에서 ’BB-’로 강등하면서 지속적인 운영상의 어려움과 중기적으로 사업을 안정화할 수 있는 능력에 대한 우려를 언급했습니다. 회사의 전망은 부정적입니다.

이번 등급 강등은 최근 CEO 교체와 운영 전략 조정에도 불구하고 특히 의류 부문에서 시장 점유율을 회복할 수 있는 능력에 대한 불확실성을 반영합니다. Fitch는 견고한 자산 기반과 성장 이니셔티브를 위해 $4억의 자본 지출을 투자할 수 있는 능력을 포함하여 Kohl’s의 턴어라운드 실행을 위한 리소스를 인정합니다.

Fitch는 Kohl’s의 2025년 이자, 세금, 감가상각비 차감 전 이익(EBITDA)이 매출 감소로 인해 15%에서 20% 감소하여 8억 달러 중반 수준이 될 수 있다고 예측합니다. 회사가 매출 추세를 개선하고 EBITDA를 약 $8억으로 안정화할 수 있다면 Fitch는 전망을 안정적으로 수정할 수 있습니다.

Kohl’s의 실적은 Sephora를 통한 뷰티와 같은 새로운 카테고리의 성장에도 불구하고 2019년부터 2024년까지 매출이 20% 감소하고 EBITDA가 50% 감소하는 등 부진했습니다. 의류와 같은 핵심 카테고리에서 회사의 시장 점유율은 백화점 업계의 동종 업체보다 더 많이 감소하여 특정 실행 문제를 나타냅니다.

Kohl’s는 또한 약세인 2025년 가이던스, CEO 교체, 27개 매장 폐쇄, 75% 배당금 삭감을 포함한 단기적인 어려움에 직면해 있습니다. 새로운 CEO의 전략은 상품 구색 개선, 회사의 가치 메시지 강화, 원활한 쇼핑 경험을 제공하기 위한 옴니채널 모델 최적화에 중점을 둡니다.

Fitch는 Kohl’s의 EBITDAR 레버리지가 2025년부터 4x 초반 범위에 있을 수 있으며 EBITDAR 고정 요금 커버리지는 1x 후반에 있을 것으로 예상합니다. 기존 등급을 지원하려면 회사는 레버리지를 4.5x 미만으로 유지하면서 운영 안정화를 입증해야 합니다.

Kohl’s는 2025년 7월에 약 $3억 5천만이 만기가 되는 $15억의 무담보 채권을 포함하는 부채 구조를 가지고 있습니다. 회사는 다가오는 만기를 재융자하기 위해 담보 부채를 발행해야 할 수도 있습니다.

어려움에도 불구하고 Kohl’s는 긍정적인 현금 흐름을 창출하여 회사에 성장 이니셔티브에 투자할 수 있는 유연성을 제공합니다. 2025년 자본 지출에 약 $4억 또는 매출의 2% 중반을 투자할 계획입니다. 이는 전자 상거래 및 공급망 인프라, 매장 리프레시를 포함한 회사의 옴니채널 모델을 지원할 수 있습니다.

Fitch는 Kohl’s의 2025년 매출이 약 6% 감소하여 2024년 $162억에서 $150억 초반이 될 것으로 예상하며, 2019년에 기록된 $200억보다 훨씬 낮습니다. 2025년 감소는 특히 의류 및 액세서리 카테고리에서 비교 가능한 매장 판매 감소에 의해 주도될 것으로 예상됩니다.

Fitch는 Kohl’s ABL 등급을 ’BB+’/’RR1’으로 평가하고, 보안 패키지를 감안하여 IDR에서 2등급 상향 조정했습니다. 무담보 채권은 ’BB-’/’RR4’로 평가됩니다. EBITDAR 레버리지가 예상보다 약한 운영 성과 또는 재무 정책 결정으로 인해 4.5x 이상으로 유지되면 등급 강등이 발생할 수 있습니다. 반대로 매출 및 EBITDA가 안정화되어 EBITDAR 레버리지가 4.5x 미만으로 유지되고 EBITDAR 고정 요금 커버리지가 2x에 가까워지면 전망 수정이 안정적으로 이루어질 수 있습니다.

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