Investing.com — 유로존이 2025년 중반까지 경미한 경기침체에 접어들 것으로 예상되며, 이는 이미 취약한 경제 상황을 더욱 악화시키는 미국의 광범위한 관세 정책이 주요 원인이 될 전망이다.

BCA 리서치의 분석가들에 따르면, 도널드 트럼프 대통령이 도입한 최신 무역 조치는 기업 이익을 악화시키고, 자본 투자를 억제하며, 지역 전반의 경제 심리를 더욱 약화시킬 것이라고 한다.

새로운 관세는 미국의 전체 관세율을 22%로 끌어올려 1910년 이후 최고 수준에 이르게 했다. 산업 생산, 소매 심리, 자본 지출 계획이 이미 약화되고 있던 유로존에게 이 충격은 특히 심각할 것이다.

BCA는 이 관세가 유럽 수출업체, 특히 현재 25%의 관세가 부과되는 자동차 부문에 직접적인 영향을 미칠 것이라고 말한다.

BCA는 피터슨 국제경제연구소(Peterson Institute for International Economics)의 모델링을 인용하여 이 규모의 관세가 독일의 성장률을 0.25 퍼센트 포인트, 프랑스는 0.12, 이탈리아는 0.15 포인트 감소시킬 수 있다고 밝혔다.

실제 관세율이 모델링된 것보다 약간 낮지만, 높은 글로벌 무역 장벽과 불확실성이라는 더 넓은 환경을 고려할 때 경제적 피해는 비슷한 수준일 것으로 예상된다.

압박을 가중시키는 것은 중국의 수출 재배치다. 현재 최대 64%에 달하는 미국의 관세 인상에 대응하여 중국 생산자들은 유럽으로 수출을 전환할 가능성이 높다.

이는 2018-2019년 미중 무역 전쟁 때와 유사한 패턴으로, 당시 비슷한 수출 전환이 유로존에 디플레이션 효과를 촉발했다. BCA는 이러한 시나리오가 반복되어 유럽의 경제적 취약성을 더욱 악화시킬 것으로 예상한다.

투자자 심리도 압박을 받고 있다. 이익 전망은 하향 조정되고, 마진은 축소되고 있으며, 자본 지출 계획은 전반적으로 삭감되고 있다.

BCA는 이로 인해 더 광범위한 투자 축소가 촉발되어 향후 분기에 GDP 성장률이 마이너스 영역으로 진입할 것이라고 경고한다.

이에 대응하여 유럽은 다각적인 정책 계획을 가동하고 있다. 첫째, 재정 지원이 확대되고 있다.

독일은 향후 2년 동안 매년 GDP의 1%에 해당하는 경기 부양책을 신속히 추진하고 있으며, 유럽 집행위원회의 우르술라 폰데어라이엔 위원장은 추가 지출을 위한 공동 채권 발행을 요구했다.

둘째, 유럽중앙은행(ECB)은 예금금리를 2% 이하로 낮추고 양적완화를 재개할 것으로 예상된다. 인플레이션 기대치는 안정적으로 유지되고 있으며 생산갭이 확대되고 있어, ECB가 물가 불안정 위험 없이 행동할 여지가 있다.

정책 입안자들은 이를 코로나19 위기와 유사한 외부 충격으로 간주하고 있으며, 재정 대응을 방해하기보다는 촉진할 것으로 예상된다.

셋째, EU는 미국에서 벗어나 무역 관계를 다변화하려고 노력하고 있다. 캐나다, 라틴 아메리카, 영국과의 협상이 예상되며, 스위스 및 노르웨이와의 관계도 강화될 전망이다.

이러한 관계가 미국 무역의 변동성을 즉시 상쇄하지는 못하겠지만, 장기적인 완충장치로 간주된다.

네 번째 대응은 보복 조치를 포함할 가능성이 높다. EU는 현재 워싱턴과의 대화를 추구하고 있지만, BCA는 결의를 보여주고 추가적인 무역 확대를 억제하기 위해 적절한 수준의 보복 관세가 도입될 것으로 예상한다.

다섯 번째이자 가장 중요한 축은 구조적인 것으로, 단일 시장 완성이다. IMF는 EU 내 비관세 장벽이 상품에 대해 44%, 서비스에 대해 110%의 관세와 동등한 효과를 가진다고 추정한다.

이러한 비효율성을 해결함으로써 EU는 규모를 개선하고, 투자를 촉진하며, 생산성을 향상시키는 것을 목표로 한다. R&D와 혁신에 중요한 비은행 금융을 확대하는 자본시장 통합을 향한 움직임도 시급성을 더해가고 있다.

이러한 이니셔티브가 경기 침체를 막기에 충분히 빠르게 도입되지는 않겠지만, BCA는 이것이 충격을 완화하는 데 도움이 될 것이라고 말한다. 민간 부문 유동성은 유로화 도입 이후 가장 높은 수준이며, 은행들은 여전히 강한 상태를 유지하고 있어 경기 침체 동안 완충 역할을 할 것이다.

투자 측면에서 BCA는 단기적으로 신중한 접근을 권고한다. 주식과 경기순환 섹터보다는 방어적 섹터와 채권이 선호된다.

성장이 둔화되고 이익이 감소함에 따라 수익 하향 조정이 예상되며, 이는 2018년 무역 전쟁 당시 14% 하락과 유사한 주식 부진으로 이어질 것으로 예상된다.

그러나 BCA는 장기적으로 낙관적인 견해를 유지하고 있다. 유럽 주식은 과도한 리스크를 반영하고 있다고 그들은 주장한다.

재정 지원이 효과를 발휘하고 통합이 심화됨에 따라 생산성과 기업 이익의 회복이 뒤따를 것이다. 통합의 주요 수혜자로 여겨지는 은행과 통신 기업들은 변동성이 가라앉으면 다음 상승세를 주도할 것으로 예상된다.

채권 시장에서는 유럽 채권, 특히 스페인과 프랑스가 발행한 채권이 매력적으로 남아 있다.

스페인 채권은 견고한 펀더멘털과 낮은 리스크를 제공하는 반면, 프랑스 국채(OAT)는 더 높은 수익률과 유동성을 제공하여 예상되는 ECB 정책 완화에 대한 잠재적인 고베타 트레이드가 될 수 있다.

유로화 역시 공정 가치보다 18% 할인된 가격으로 거래되며 저평가된 것으로 보인다. 최근의 강세가 펀더멘털보다 앞서 나갔을 수 있지만, BCA는 글로벌 자본이 미국 자산에서 이탈하기 시작하면 유로화가 혜택을 받을 것이라고 말한다.

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