Investing.com — 무디스(Moody’s Ratings)는 Obrascon Huarte Lain S.A.(OHL)의 B3 기업 패밀리 등급 및 B3-PD 부도 확률 등급을 잠재적 강등 검토 대상으로 지정했습니다. OHL의 자회사인 OHL Operaciones S.A.U.가 발행한 기존 담보부 선순위 채권의 등급 또한 강등 가능성을 염두에 두고 검토 중입니다. 이전에는 두 기업 모두 안정적인 전망을 유지하고 있었습니다.

OHL 등급 강등 검토는 심각한 기업 지배 구조 위험 때문입니다. 이러한 위험에는 내부자 거래 혐의, 재무 관리 및 현금 흐름 예측에 대한 주주 간의 갈등, 내부 통제 결함 및 이해 상충 혐의, 관련 정보에 대한 제한된 접근 등이 포함됩니다. 최근 사건들은 시장 남용 규정(596/2014) 19조 11항에 따라 의무화된 30일의 보호예수 기간 내에 새로운 주주에 의한 주식 처분과 같은 지배 구조 문제를 부각시켰습니다.

지배 구조에 대한 우려는 비독립적인 이사회 구성원들이 장악한 이사회로 인해 더욱 악화되었습니다. 이는 최근 OHL의 주식 자본의 18%를 집합적으로 대표하는 4명의 이사회 구성원이 사임하여 독립적인 이사회 구성원의 수가 7명 중 2명으로 감소한 데 따른 것입니다. 또한 OHL의 공격적인 재무 정책, 지속 불가능한 자본 구조, 복잡한 기업 프레임워크는 보고 투명성을 더욱 저해하고 지주 회사 수준과 합작 투자 회사 수준의 수익 및 현금 창출 간의 구분을 복잡하게 만듭니다.

2025년 2월 13일, OHL은 복잡한 자본 재구성을 완료했습니다. 이 거래는 이전에 지연되었던 쿠폰 지급을 해결하고 총 부채를 크게 줄였으며 약 7,500만 유로의 순 현금 수익으로 유동성을 개선했습니다. 그러나 최근 쿠웨이트의 도로 프로젝트에 대한 불리한 판결로 인해 OHL은 3,920만 유로의 보증금을 지불해야 하며, 이는 OHL의 채권 라인 제공자와 합의된 재정 조건을 충족하기 위해 주주 유동성 지원의 필요성을 가속화하고 있습니다.

유동성 지원의 필요성에도 불구하고 OHL의 등급은 강력한 영업 실적과 유럽 및 미주 지역의 비교적 탄력적인 공공 인프라 프로젝트에 집중된 85억 유로의 상당하고 다각화된 수주 잔고에 의해 계속 지지되고 있습니다.

검토 기간 동안 무디스는 무자격 감사인의 의견이 포함된 2024년 감사 계정의 적시 보고, 적절한 기업 지배 구조 및 효과적인 내부 통제 조치의 시행, 최대 5,000만 유로의 유상 증자 성공을 통한 OHL의 유동성 프로필 강화에 집중할 것입니다.

등급 상향 또는 하향으로 이어질 수 있는 요인은 검토가 완료되면 업데이트될 예정입니다. 검토에 앞서 무디스는 OHL이 지속적인 긍정적인 잉여 현금 창출을 통해 유동성을 개선하고 규율 있는 재무 정책을 유지할 경우 등급이 상향될 수 있다고 언급했습니다. 반대로 유동성이 실질적으로 악화되거나 채권 라인 연장을 확보하지 못할 경우 등급이 하향될 수 있습니다.

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