Investing.com -- 무디스(Moody’s Ratings)는 오늘 파파존스 인터내셔널(Papa John’s International, Inc.)의 선순위 무담보 채권 등급을 B1에서 B2로 하향 조정했습니다. 동시에 파파존스의 기업 패밀리 등급(CFR) Ba3와 부도 확률 등급(PDR) Ba3-PD는 유지했습니다. 파파존스의 SGL-2 투기 등급 유동성 등급(SGL)은 그대로 유지되며, 등급 전망은 안정적입니다.

파파존스의 선순위 무담보 채권 등급 강등은 회사 자본 구조에서 담보 부채의 양이 증가했기 때문입니다. 파파존스는 6억 달러 규모의 회전 신용 한도 만료일을 2030년으로 연장하고 새로운 2억 달러 규모의 선순위 담보 대출을 받았습니다. 새로운 대출은 회전 신용 한도에서 미결제 차입금의 일부를 상환하는 데 사용되었습니다. 이 거래로 회사의 레버리지가 변경되지는 않았지만, 파파존스의 만기 프로필이 연장되었고 회전 신용 한도의 가용성이 높아져 유동성이 개선되었습니다. 그러나 선순위 무담보 채권에 비해 담보 부채 의무의 우선순위도 크게 높아졌습니다. 2025년 3월 26일 현재 회전 신용 한도에는 약 4억 4,100만 달러의 차입 여력이 남아 있었고, 1억 5,900만 달러의 차입금이 여전히 미결제 상태였습니다.

파파존스의 Ba3 CFR은 강력한 브랜드 인지도, 많은 매장 수, 최근의 부진한 실적에도 불구하고 견조한 신용 지표 때문입니다. 2024년 12월 29일 기준 회사의 부채/EBITDA 비율은 약 4.0배, EBIT/이자 비율은 2.5배였습니다. 파파존스의 신용 프로필은 비교적 작은 달러 매출 규모, 좁은 브랜드 및 제품 제공, 주로 높은 배당금 및 자본 지출로 인한 약한 현금 흐름 지표에 의해 제한됩니다. 파파존스의 레스토랑 매장의 대부분은 프랜차이즈이지만, 보고된 수익의 대부분은 회사 소유 레스토랑과 코미사리에서 발생하며, 이는 운영 위험의 주요 영역입니다. 그러나 파파존스의 코미사리 사업은 비용 플러스 고정 마진 기준으로 운영되므로 해당 부문의 비용 상승에 대한 노출이 줄어듭니다. 회사의 유동성은 강력하며 현금 잔고, 개선되는 잉여 현금 흐름, 향후 12개월 동안 회전 신용 한도에서 상당한 가용성으로 뒷받침될 것으로 예상됩니다.

안정적인 전망은 파파존스가 부채를 줄이면서 성장 이니셔티브에 투자함에 따라 꾸준한 지표를 유지할 것이라는 기대에 근거합니다. 회사는 또한 현금 잔고, 개선되는 잉여 현금 흐름, 향후 12개월 동안 회전 신용 한도에서 초과 가용성으로 뒷받침되는 양호한 유동성을 유지할 것으로 예상됩니다.

등급 상향으로 이어질 수 있는 요인으로는 트래픽과 체크 모두에 의해 주도되는 긍정적인 동일 매장 판매와 함께 일관된 긍정적인 수익 및 이익 성장이 있습니다. 등급 상향에는 또한 규모, 브랜드 및 제품 다각화 증가, 견고한 긍정적 잉여 현금 흐름을 포함한 매우 양호한 유동성, 부채 감소를 우선시하는 보수적이고 명확하게 명시된 재무 전략 유지가 필요합니다. 구체적인 지표에는 EBITDA 대비 부채가 2.5배 미만으로 유지되고 EBIT 대비 이자 보상 비율이 4.0배 이상으로 유지되는 것이 포함됩니다.

등급 하향으로 이어질 수 있는 요인으로는 운영 성과 개선 불능, 부채 자금 조달 주식 환매 또는 부채 감소에 활용되지 않는 자산 매각 수익을 포함한 보다 공격적인 재무 전략, 또는 지속적인 마이너스 잉여 현금 흐름을 포함한 유동성 악화가 있습니다. 구체적인 지표에는 무디스의 EBITDA 대비 부채가 4.25배 이상으로 유지되거나 EBIT 대비 이자 보상 비율이 2.5배 미만으로 유지되는 것이 포함됩니다.

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