Investing.com -- 피치 레이팅스는 범블(Bumble Inc.)과 버즈 핀코(Buzz Finco LLC)(총칭하여 범블(Bumble))에 대한 전망을 ’긍정적’에서 ’부정적’으로 수정했다. 그럼에도 불구하고 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR)은 ’BB-’로 유지되었다. 버즈 핀코 LLC의 선순위 담보부 발행 등급은 회수 등급 ’RR1’로 ’BB+’를 유지한다.

이번 전망 수정은 범블(Bumble)의 전략적 제품 개선과 관련된 상당한 실행 위험 때문이다. 이번 개선으로 인해 2025 회계연도에 매출 감소와 마진 축소가 예상된다. 이는 제품 개선 로드맵을 방해하고 매출 성장 복귀를 지연시킬 수 있는 경영진 전환과 동시에 발생한다.

범블(Bumble)의 IDR은 보수적인 레버리지와 높은 이자 보상률에 힘입어 강력한 유동성과 잉여 현금 흐름(FCF) 창출을 고려한다. 그러나 이 회사는 핵심 앱에 대한 의존도와 치열한 업계 경쟁으로 인해 제한된 제품 다각화와 시장 변화에 대한 잠재적 취약성과 관련된 위험이 부각되고 있다.

범블(Bumble)의 계획된 제품 개선으로 인해 2025 회계연도에 한 자릿수 낮은 매출 감소와 마진 축소가 예상된다. 이번 개선은 범블(Bumble) 사용자 생태계의 장기적인 건전성을 개선하기 위한 범블(Bumble)의 광범위한 전략적 목표의 일환이다.

또한 범블(Bumble)은 창립자인 휘트니 울프 허드(Whitney Wolfe Herd)를 CEO로 임명하는 등 경영진 전환 기간을 겪고 있다. 피치(Fitch)는 경영진 전환과 제품 개선으로 인해 일부 플랫폼 혼란과 예상보다 높은 가입자 및 시장 점유율 손실이 발생할 수 있다고 보고 있다. 피치(Fitch)는 이러한 위험을 반영하기 위해 2025 회계연도에 높은 한 자릿수 매출 감소와 2026 회계연도부터 2028 회계연도까지 낮은 한 자릿수 매출 성장을 가정한다.

피치(Fitch)는 2024 회계연도에 달성한 이익을 되돌려 2025 회계연도에 EBITDA 마진이 약 300bp 축소될 것으로 예상한다. 이는 제품 개발 및 AI 기능에 대한 투자 증가 때문이다. 그 결과 피치(Fitch)가 계산한 레버리지는 2025 회계연도에 0.5회전 증가한 2.6배가 될 것이며 2028 회계연도에는 2.5배 미만으로 떨어질 것이다. 이자 보상률은 평가 기간 내내 5.5배 이상으로 유지될 것이다.

피치(Fitch)는 미국의 새로운 행정부의 상당한 수입 관세 인상으로 인해 소비자 심리와 지출이 약화될 가능성이 있어 2025년과 2026년 미국의 성장 전망치를 낮췄다. 피치(Fitch)는 소비자들이 임의 지출을 줄이면 범블(Bumble)의 매출 감소가 심화될 수 있다고 보고 있다. 거시 경제 상황이 더욱 악화되면 범블(Bumble)의 매출 성장이 2026 회계연도 중반 이후로 지연될 수 있다.

범블(Bumble)은 틴더(Tinder)와 힌지(Hinge)의 소유주인 매치 그룹(Match Group)이 주요 경쟁사로 있는 경쟁이 치열한 업계에서 운영되고 있다. 피치(Fitch)는 사용자들이 여러 앱을 동시에 사용하고 비용을 지불하는 경우가 많기 때문에 여러 경쟁업체가 공존할 수 있다고 보고 있다. 범블(Bumble)이 여성의 권한 부여와 안전을 강조하는 것이 경쟁 우위를 제공할 수 있지만 피치(Fitch)는 상당한 재정 자원과 유사한 이니셔티브를 가진 경쟁업체에 대한 장기적인 지속 가능성에 의문을 제기한다.

2024년 4월 현재 블랙스톤은 A급 주식 소유 및 보통주 지분에 대한 수익적 소유권으로 인해 범블(Bumble)에서 62.9%의 결합 의결권을 보유하고 있다. 피치(Fitch)는 소유 구조가 영향 측면에서 중립적이라고 간주한다. 그러나 통제력을 행사할 가능성이 존재하며 주주에 대한 대규모 부채 조달 지급 가능성이 높아졌음을 인지하고 있다.

피치(Fitch)는 더 강력한 모회사와 높은 법적, 전략적 및 운영적 인센티브를 반영하기 위해 범블(Bumble Inc.)과 버즈 핀코 L.L.C.에 대한 IDR을 동일시한다.

범블(Bumble)의 ’BB-’ IDR은 안전하고 여성 친화적인 데이트 애플리케이션으로서의 강력한 시장 지위, 비교적 보수적인 레버리지 프로필, 강력한 FCF 창출을 반영한다. 이러한 강점은 단기적인 매출 감소와 마진 저하를 초래할 것으로 예상되는 제품 개선 이니셔티브와 관련된 높은 실행 위험으로 상쇄된다.

범블(Bumble)은 엔터프라이즈 경험 관리 소프트웨어를 전문으로 하는 쿼츠 어콰이어코(Quartz AcquireCo, LLC)(BB-/안정적)와 규모가 비슷하지만 레버리지가 낮고 EBITDA 및 FCF 마진이 훨씬 더 강력하다. 클라우드 기반 비즈니스 커뮤니케이션 솔루션을 제공하는 링센트럴(RingCentral, Inc.)(BB/긍정적)은 범블(Bumble)보다 규모가 크고 FCF 마진이 더 높다. 그러나 범블(Bumble)은 EBITDA 마진이 더 높고 EBITDA 레버리지가 더 낮다.

범블(Bumble)은 은행 및 기타 금융 서비스 회사를 위한 소프트웨어 솔루션 제공업체인 MeridianLink, Inc.(BB-/안정적)에 비해 규모도 더 크다. MeridianLink는 FCF 및 EBITDA 마진이 더 높지만 커버리지 및 레버리지 지표가 더 낮다.

미국 내 데이트 앱에 대한 플랫폼 혼란 및/또는 소비자 지출 둔화로 인해 예상보다 가파른 매출 감소, 경쟁업체가 범블(Bumble)로부터 상당한 시장 점유율을 확보하여 운영 성과 저하 및 수익성 저하, 지속적인 낮은 한 자릿수 FCF 마진 등이 부정적인 등급 조치 또는 등급 하향으로 이어질 수 있는 요인이다.

피치(Fitch)는 범블(Bumble)의 매출 및 EBITDA 마진이 안정화되면, 특히 2026 회계연도에 매출 성장이 긍정적으로 복귀하면 일반적인 12~24개월 기간 내에 부정적 전망을 해소할 수 있다.

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