Investing.com — 무디스 Ratings는 ams-OSRAM AG의 장기 기업 패밀리 등급(CFR)과 부도 확률 등급(PDR)을 B2에서 B3로 하향 조정했습니다. ams-OSRAM이 발행한 담보부 선순위 무담보 채권의 등급 또한 B2에서 B3로 하향 조정되었습니다. 회사의 전망은 부정적에서 안정적으로 수정되었습니다.

이번 등급 하향은 ams-OSRAM의 현재 및 예상 신용 지표가 이전 B2 등급과 일치하지 않기 때문입니다. 이러한 불일치는 이전 예상에 비해 개선이 지연되었기 때문입니다. 또한, 이 회사는 2026년 9월에 만기가 도래하는 회전 신용 시설(RCF)과 2027년 11월에 만기가 도래하는 전환 사채 등 부채 만기를 앞두고 있습니다.

운영 결과 개선이 늦어지고 상대적으로 저렴한 전환 사채의 만기가 도래하면 이자 비용이 크게 증가할 수 있습니다. 회사의 제한된 잉여 현금 흐름(FCF)은 증가한 이자 부담을 감당하기에 충분하지 않을 수 있습니다. B3 등급은 무디스가 부채 만기가 만기일 최소 12개월 전에 해결될 것으로 예상하는 점을 반영합니다.

ams-OSRAM의 수익 개선 추세는 이전 예상보다 느리며 자동차 및 산업 최종 시장의 수요 약세가 2025년 상반기까지 지속될 가능성이 높습니다. 결과적으로 회사의 재무 프로필은 2025년까지 어려움을 겪을 것으로 예상됩니다. 무디스가 조정한 부채/EBITDA는 2025년에 6.6배로 예상되며, 무디스가 조정한 FCF/부채는 2025년에 1~2%로 예상되고 이자 보상 배율은 약할 것으로 예상됩니다.

이 회사는 2026년 9월에 만기가 도래하는 RCF의 1년 연장을 추진하고 있습니다. B3 등급은 RCF 연장이 만기일 최소 12개월 전에 확보될 것이라는 무디스의 기대를 반영합니다. 2026년 9월에 만기가 도래하는 8억 유로의 RCF는 2025년 하반기에 예상되는 5억 8,500만 유로의 소수 지분 풋 옵션 행사의 가능성을 뒷받침합니다.

회사가 직면한 다음 만기는 2027년 11월에 만기가 도래하는 7억 6천만 유로의 전환 사채입니다. ams-OSRAM은 내년에 이 만기를 해결해야 하며, 차환될 경우 더 높은 이자 비용에 직면할 수 있습니다.

이 회사는 대차 대조표의 레버리지를 해소할 방법을 모색하고 있지만 시기와 잠재적인 처분 수익에 대한 불확실성으로 인해 이러한 잠재적 이점은 현재 예측에 포함되지 않았습니다. 예를 들어 말레이시아 공장의 매각 후 임대(sale and leaseback)는 무디스가 조정한 총 레버리지를 0.9배 낮추고 임대료 및 운영 비용 감소로 인해 FCF에서 연간 약 4천만 유로의 절감 효과를 가져올 수 있습니다.

무디스는 2025년 수익이 2024년에 보고된 34억 유로와 비교하여 평탄할 것으로 예측합니다. 이후 2026년부터는 중간 한 자릿수 수익 성장이 예상되며 무디스가 조정한 EBITDA는 2025년에 4억 8천만 유로, 2026년에는 약 6억 2천만 유로로 개선될 것으로 예상됩니다.

안정적인 전망은 ams-OSRAM이 2025년 하반기부터 수익성 개선을 보일 것이라는 무디스의 기대를 반영합니다. 또한, 전망에는 회사가 RCF 만기가 만기일 최소 12개월 전에 연장될 것이라는 예상을 포함하여 적절한 유동성을 유지할 것이라는 기대가 포함되어 있습니다.

등급 상향으로 이어질 수 있는 요인으로는 기본 수익의 지속적인 개선과 EBITDA 증가로 인해 지속적으로 긍정적인 무디스가 조정한 FCF, 무디스가 조정한 (EBITDA-capex)/이자가 지속적으로 1.5배 이상, 무디스가 조정한 부채/EBITDA가 지속적으로 6.0배 미만이고 적절한 유동성과 같은 신용 지표가 개선되는 것을 들 수 있습니다.

운영 성과가 2025년 하반기부터 예상대로 개선되지 않거나 회사가 무디스가 조정한 FCF가 마이너스를 유지하고 무디스가 조정한 (EBITDA-capex)/이자가 1.0배 미만을 유지하거나 유동성이 약화되는 등 신용 지표의 점진적인 회복을 보이지 못하면 등급에 하방 압력이 가해질 수 있습니다. 회사가 만기가 도래하는 부채를 만기일 최소 1년 전에 차환하지 못할 경우 등급이 하향 조정될 수도 있습니다.

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