Investing.com — Stifel의 애널리스트들이 Travis Perkins (LON:TPK)의 등급을 "보유"에서 "매수"로 상향 조정했으며, 역사적으로 낮은 주가와 매력적인 리스크-리워드 프로필을 그 이유로 들었다.

이 움직임이 다소 이른 감이 있다고 인정하면서도, Stifel 애널리스트들은 새로운 회장 제프 드래블(Geoff Drabble)이 회사의 개선 노력을 지속하고, 우수한 CEO를 영입하며, 회사가 경기 순환적 회복을 위한 포지셔닝을 할 것이라는 확신을 보였다.

또한 그들은 회사의 2025년 추정치가 보수적으로 설정되어 있으며, Travis Perkins가 2021년부터 잃은 15%의 물량을 회복한다면 수익이 두 배로 증가할 수 있다고 믿고 있다.

750p의 목표가를 유지하면서, 애널리스트들은 주식에서 거의 50%의 상승 여지를 보고 있다.

자유보유 자산을 시장 가치로 평가하면 주당 유형 순자산 가치가 820p임을 시사하며, 할인된 회복 수익은 744p를 산출한다. 할인된 현금흐름 계산 역시 750p의 가치 평가를 뒷받침한다.

Travis Perkins 주식은 현재 최근 수십 년 동안 단 두 번만 볼 수 있었던 수준에서 거래되고 있다—회사의 대차대조표가 압박을 받았던 글로벌 금융 위기 때와 닷컴 붐의 여파가 있었던 2000년이다.

추정치를 낮췄음에도 불구하고, 회사의 회복 궤도가 더 명확해짐에 따라 Stifel은 750p 목표가를 유지하고 있다.

회사의 Merchanting 부문은 금리 인상과 약화된 소비자 구매력의 영향으로 2021년 이후 약 15%의 물량을 잃었다.

20%의 마진 드롭스루 비율로 이러한 손실 물량이 회복된다면 주당 수익을 95p로 되돌릴 수 있다.

10%의 더 낮은 드롭스루 비율에서도 수익은 여전히 현재 2024년 수준에서 두 배가 될 것이다.

새로운 회장 제프 드래블은 이전에 Ashtead (LON:AHT)의 CEO로 재직했으며 Howden Joinery와 Ferguson의 이사회 직책을 맡는 등 업계에서 광범위한 경력을 보유하고 있다.

Stifel 애널리스트들은 드래블이 회사가 새로운 CEO를 찾는 동안에도 운영 개선에 대한 지속적인 진전을 보장하는 안정화 요소로 보고 있다. 그의 업계 지식은 장기적인 변화를 지속할 수 있는 리더를 선택하는 데 좋은 위치에 있다.

드래블은 이미 Travis Perkins의 주요 과제를 해결하기 위한 조치를 시행했으며, 여기에는 경쟁적 접근 방식을 재점화하기 위한 단기 보너스 인센티브와 판매 수수료 프로그램 도입이 포함된다.

장기적으로, 그의 전략에는 효율성을 개선하고 서비스 제공을 향상시키기 위해 기술을 활용하는 것이 포함된다.

애널리스트들은 또한 그가 Ferguson, Howden, MKM과 같은 경쟁사들의 성공을 이끈 모델인 지역 관리 팀에 권한을 부여하는 것을 우선시했다고 언급했다.

Stifel에 따르면, 영국의 주거용 수리, 유지보수 및 개선(RMI) 부문의 반등은 "언제가 아니라 시기의 문제"로 보고 있다.

주택 거래와 신규 주택 건설이 증가하고 있으며, 모기지 금리는 더 하락할 것으로 예상되고, 임금 상승은 소비자 대차대조표를 강화하고 있다.

이러한 요소들이 모여 주택 개선 활동 증가에 유리한 배경을 조성하고 있다.

역사적으로, Travis Perkins의 Merchanting 사업은 6개월의 시차를 두고 주택 거래량과 강한 상관관계를 보여왔다.

데이터에 따르면 2024년 3월 종료된 12개월 동안 100만 건으로 최저치를 기록했던 주택 거래가 2025년 2월까지 1년 동안 113만 건으로 반등했다.

영국 예산책임청(OBR)은 이 수치가 2025년에 115만 건, 2026년에 124만 건으로 증가할 것으로 예상하고 있다.

2025년 느린 출발에도 불구하고, Stifel 애널리스트들은 특히 소비자 신뢰가 회복력을 유지함에 따라 RMI 활동이 강화될 것으로 예상한다.

주택 개선을 위한 계획 승인이 아직 급증하지는 않았지만, 안정화되고 있어 향후 성장 가능성을 시사한다.

Travis Perkins의 또 다른 잠재적 촉매제는 2024년 6월 브래드 제이콥스가 출범한 업계 통합자 QXO의 등장이다.

이전에 XPO, GXO Logistics, United Rentals (NYSE:URI)를 포함한 수십억 달러 규모의 회사들을 설립한 제이콥스는 QXO를 $8,000억 규모의 건축 자재 유통 시장의 선두 주자로 만들겠다는 야망을 표명했다.

QXO는 이미 Beacon Roofing Supply (NASDAQ:BECN)의 $110억 인수를 확보했으며 프랑스 전기 공급 유통업체인 Rexel (EPA:RXL)에 대한 인수 시도는 실패했다.

공격적인 확장 전략을 고려할 때, Stifel 애널리스트들은 QXO가 Travis Perkins를 포함하여 유럽 시장의 다른 회사들을 목표로 할 수 있다고 제안한다.

Travis Perkins의 부동산 보유는 추가적인 가치 상승 가능성을 제시한다. 회사의 2024년 연례 보고서는 자유보유 부동산을 역사적 장부 가치 £4억 3,300만으로 기록하고 있다.

그러나 2023년 회사 추정치는 자유보유 자산의 시장 가치를 £11억으로 평가했다.

이러한 재평가를 조정하면, 주당 유형 순자산 가치는 820p로 상승하여 주식의 저평가를 강조한다.

긍정적인 전망에도 불구하고, Stifel은 Travis Perkins의 회복을 늦출 수 있는 위험을 인정한다. Merchanting 부문의 턴어라운드는 아직 재무 결과에 명확히 나타나지 않았으며, 2024년 3분기에는 동일 매장 매출이 8% 감소했고 4분기에는 7% 감소했다.

Stifel 애널리스트들은 가격이 안정화되었지만 물량 성장은 여전히 불확실하다고 언급했다.

Huws Gray, MKM, IBMG와 같은 독립 업체들의 경쟁은 또 다른 도전이다. 이러한 경쟁사들은 인수와 유기적 성장을 통해 확장하여 강력한 경쟁자가 되었다.

또한, Stark가 소유한 Jewson은 전 Travis Perkins CEO인 John Carter의 리더십 하에 턴어라운드를 진행 중이며, 이는 이 부문의 경쟁을 더욱 심화시키고 있다.

회사는 2025년에 대해 신중한 전망을 설정하여 부동산 이익 이전의 영업 이익이 평평할 것으로 안내했다.

Toolstation UK와 Toolstation Benelux의 개선이 예상되지만, Merchanting은 턴어라운드 노력과 관련된 높은 운영 비용으로 인해 추가적인 단기 압박에 직면할 수 있다. 부동산 이익도 이전 예상보다 낮은 2025년 £300만으로 예상된다.

Stifel 애널리스트들은 이에 따라 추정치를 조정하여 2025년 Merchanting 동일 매장 성장률을 -0.3%로, 2026년에는 3.1%의 완만한 성장으로 돌아갈 것으로 예상하고 있다.

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