Investing.com — 바클레이스 애널리스트들이 이탈리아 중소형 소비재 기업 두 곳에 대한 커버리지를 개시했으며, 델롱기(De’Longhi)에 "언더웨이트" 등급을, 테크노짐(TechnoGym)에 "이퀄웨이트" 등급을 부여했다.

이번 조치는 최근 미국이 부과한 관세와 광범위한 거시경제적 불확실성의 영향에 대한 우려 속에서 이루어졌다.

커피머신 시장에서 잘 알려진 브랜드인 델롱기는 미국 정부가 유럽산 수입품에 부과한 20% 관세로 인해 어려움을 겪을 것으로 예상된다.

바클레이스 애널리스트들에 따르면, 델롱기의 제한적인 가격 결정력으로 인해 증가한 비용을 완전히 상쇄할 수 없을 것이라고 한다.

2019년 유사한 관세 상황에서 델롱기의 EBIT 마진이 약 300 베이시스 포인트 하락했으며, 현재 상황은 더욱 어려워 보인다.

애널리스트들은 델롱기의 2025년 주당 순이익이 €2 미만으로 떨어져 시장 컨센서스 전망치인 €2.26을 하회할 것으로 예측한다.

추가적인 우려는 델롱기의 €600백만 현금 보유고에서 비롯되는데, 애널리스트들은 이 자금이 자사의 거래 배수보다 높은 밸류에이션으로 인수에 사용될 수 있다고 우려한다.

최근 라 마르조코(La Marzocco)를 약 15배의 EV/EBITDA 배수로 인수한 것은 유사하게 높은 밸류에이션으로 추가 인수가 이루어질 경우 주주 가치가 훼손될 수 있다는 우려를 불러일으킨다.

또한, 커피머신 시장은 브레빌(Breville), 필립스(Phillips), Siemens (ETR:SIEGn), SEB, Bosch (NSE:BOSH)와 같은 강력한 경쟁사들이 있는 매우 경쟁적인 시장으로 남아있다.

재량적 소비지출에 대한 노출과 함께, 델롱기는 여러 역풍에 직면해 있어 바클레이스는 "언더웨이트" 등급과 주당 €23의 목표가로 커버리지를 개시했다.

한편, 테크노짐은 미국 매출이 전체의 10%에 불과해 미국 관세의 직접적인 영향이 제한적일 것으로 예상된다. 델롱기와 달리, 테크노짐은 공격적인 할인 없이도 마진을 유지하며 가격 결정력을 입증해 왔다. 2019년 중국에 대한 관세 인상 당시, 테크노짐의 EBIT 마진 하락은 40 베이시스 포인트로 제한되어 델롱기에서 보인 더 가파른 하락과 대조를 이룬다.

테크노짐은 또한 건강과 웰니스의 장기적 성장 트렌드의 혜택을 받고 있으며, 애널리스트들은 이 회사가 연평균 10%의 매출 성장률을 기록할 것으로 예상한다.

이익 마진이 팬데믹 이전 수준보다 낮게 유지되고 있지만, 바클레이스는 특히 최근의 채용 노력이 회사에 비용 유연성을 제공함에 따라 개선의 여지가 있다고 본다.

그러나 2025년 기준 주가수익비율(P/E) 23배, EV/EBITDA 12배로 거래되는 현재 밸류에이션은 상승 여력이 제한적이다.

최근 분기에서 강한 매출 성장에도 불구하고, 바클레이스는 성장이 둔화될 것으로 예상하여 등급 상향을 정당화하기 어렵다고 판단한다.

결과적으로, 애널리스트들은 "이퀄웨이트" 등급과 주당 €13의 목표가로 커버리지를 개시한다.

바클레이스 애널리스트들은 또한 미국 관세 정책을 둘러싼 광범위한 불확실성을 강조한다. 4월 2일에 부과된 관세가 철회될 수 있다는 추측이 있지만, 향후 재부과될 위험도 있어 투자자들에게 예측 불가능한 요소를 더하고 있다.

이러한 우려를 감안할 때, 애널리스트들은 투자자들이 관세 위험에 노출된 기업을 평가할 때 높은 안전 마진을 요구해야 한다고 주장한다.

바클레이스는 페라리를 "진정한 가격 결정력"을 가진 기업의 예로 들며, 최근 미국에서 수익 가이던스를 변경하지 않고도 관세를 완전히 상쇄하기 위해 10% 가격 인상을 발표했다고 언급한다.

그러나 대부분의 기업은 이 수준의 가격 유연성이 부족하다. 많은 기업들은 컨센서스 추정치에 맞춰 수익을 성장시키기보다는 달러 EBIT를 유지하는 것만을 목표로 할 것이며, 이는 보고된 결과가 안정적으로 보이더라도 투자자들을 실망시킬 수 있다.

바클레이스의 추정에 따르면, 20% 관세는 델롱기와 테크노짐과 같이 낮은 10%대 EBIT 마진을 가진 기업들의 미국 EBIT를 마이너스 영역으로 끌어내릴 수 있다.

이미 불확실한 거시경제 환경에서, 수익 추정치 하락은 거시적 위험이 완화되거나 수익 기대치가 개선될 때까지 투자자들이 관망세를 유지하게 할 수 있다.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.