Investing.com — 목요일, Fitch Ratings는 Stellantis NV(NYSE:STLA)의 장기 발행자 부도 등급(IDR)과 선순위 무담보 등급을 ’BBB+’에서 ’BBB’로 하향 조정했다고 발표했다. 북미 시장 상황 악화와 새로운 관세로 인한 비용 압박으로 인해 등급이 하향 조정되었지만, 자동차 제조업체의 전망은 안정적으로 유지되고 있다.

이번 등급 하향은 생산량과 Stellantis의 단기 충격 흡수 능력에 영향을 미칠 수 있는 관세를 포함한 여러 도전 과제를 반영한다. Fitch는 이제 향후 12개월 동안 회사의 이자 및 세전이익(EBIT)과 잉여현금흐름(FCF) 마진이 각각 약 5%와 1% 수준일 것으로 예상하며, 이는 이전 기대치보다 낮은 수준이다.

Stellantis는 유럽과 미국의 재고 정상화로 인해 2024년 수익성이 감소했으며, Fitch 조정 EBIT 마진은 4.2%로 하락했다. 회사는 2025년 가격 반등을 지원할 수 있는 새로운 제품을 출시하고 있지만, 이는 시장 상황에 따라 달라질 수 있다.

Fitch는 미국의 관세 발표로 인한 불확실성이 미국 시장의 생산과 판매에 부정적인 영향을 미칠 수 있으며, 제조업체들이 구조조정과 비용 최적화를 촉진할 것으로 예상한다. 원자재 가격 상승과 공급업체 비용 압박은 수익성에 추가적인 도전이 될 것으로 예상되며, EBIT 마진은 2027년까지 5%-7% 사이를 유지할 것으로 전망된다.

미국 판매량의 약 40%를 미국 외부에서 생산하는 Stellantis는 미국 관세의 영향에 특히 노출되어 있다. 회사는 이를 완화하기 위해 생산을 미국으로 이전할 수 있지만, 그러한 조정에는 시간과 선행 투자가 필요하며 FCF에 영향을 미칠 것이다. 이러한 압박에도 불구하고, Fitch는 더 나은 운전자본 관리로 인해 2025년 FCF 마진이 약간 개선될 것으로 예상하며, 2026년까지 약 1.5%의 마진을 전망한다.

Stellantis의 재무 구조는 순현금 포지션과 FCF 개선에 따른 중립적 내지 부정적 순레버리지가 예상되어 강력한 것으로 간주된다. 현금 창출이 안정화될 때까지 배당금 분배에 큰 변화는 예상되지 않는다. 그러나 회사의 레버리지 여유 공간은 감소했으며, 더 주주 친화적인 정책이 채택될 경우 더욱 줄어들 수 있다.

유럽에서의 경쟁은 심화되고 있으며, Stellantis의 시장 점유율은 2023년 말 19%에서 2024년 말 16%로 하락했다. 새로운 모델 출시가 도움이 될 수 있지만, 대중 시장 제조업체에게는 시장이 여전히 도전적이다. 회사는 또한 새로운 CEO를 선택하는 과정에 있어, 격동적인 환경에서 장기적인 전략이 불확실한 상태로 남아있다.

Stellantis의 사업 및 재무 프로필은 여전히 ’BBB’ 등급 카테고리에 부합하며, 규모, 다양화, 여러 시장에서의 존재감을 갖추고 있다. 회사의 럭셔리 브랜드 전략과 재무 프로필은 경쟁사들과 비교해 유리하며, EBIT 및 FCF 마진은 중기적으로 개선될 것으로 예상된다.

Fitch의 주요 가정에는 가격 압박으로 인한 산업 수익 감소, 2025년 5%의 EBIT 마진, 2028년까지 매출의 평균 6%의 자본 지출이 포함된다. 순이익의 25%의 공통 배당 정책이 가정되며, 2025년부터 자사주 매입은 없을 것으로 예상된다.

등급 민감도는 EBIT 마진이 지속적으로 4% 미만, FCF 마진이 1% 미만, 또는 장기간의 순부채 포지션이 추가적인 부정적 등급 조치로 이어질 수 있음을 나타낸다. 반대로, EBIT 마진이 6% 이상, FCF 마진이 2% 이상, 그리고 지속적인 순현금 포지션은 긍정적인 등급 조치로 이어질 수 있다.

다른 소식으로, Stellantis는 캐나다 윈저 조립 공장과 멕시코 톨루카 조립 공장의 생산을 중단했다. 윈저 공장은 최소 2주 동안 폐쇄되어 약 4,500명의 근로자에게 영향을 미칠 것이다. 톨루카 근로자들은 계속 출근하고 급여를 받지만, 4월 말까지 차량 생산은 중단될 예정이다.

관세는 또한 5개의 미국 Stellantis 공장 근로자들에게도 영향을 미쳤으며, 900명의 근로자들이 일시적으로 해고되었다. 이 공장들 중 하나는 생산을 일시 중단할 예정이다.

투자자들은 관세 뉴스에 부정적으로 반응했으며, Stellantis 주식은 9.5% 하락했다. 포드(NYSE:F)(5.4% 하락)와 제너럴 모터스(NYSE:GM)(4.4% 하락)를 포함한 다른 미국 자동차 제조업체들의 주식도 하락했다.

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