Investing.com -- 피치 레이팅스(Fitch Ratings)는 2025년 4월 3일 사우스웨스트 항공(Southwest Airlines Co)(Southwest)에 대한 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 ’BBB+’로 유지하면서도 신용 등급 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 변경했습니다. 수정된 전망은 사우스웨스트 항공이 덜 보수적인 재무 정책 및 자본 배분 방식을 채택할 수 있으며, 이는 경쟁력에 영향을 미칠 수 있다는 피치의 판단을 반영합니다.

피치의 우려는 사우스웨스트 항공이 수하물 요금 도입 및 항공편 크레딧 만료 허용과 같이 시행하고 있는 전략적 변화에서 비롯됩니다. 이러한 조치는 다른 항공사에 비해 사우스웨스트 항공의 경쟁 우위를 약화시킬 수 있습니다. 또한 마진 개선에 대한 진전이 없거나 자본 투입이 증가하면 부정적인 등급 조치로 이어질 수 있습니다.

이러한 우려에도 불구하고 사우스웨스트 항공의 IDR은 여전히 회사의 현재 자본 구조, 재무적 유연성 및 미국 국내 여행 시장에서의 포인트-투-포인트(point-to-point) 시장 지위에 의해 뒷받침됩니다. 또한 이번 등급은 최근 낮은 수준에서 마진이 개선될 것이라는 기대감도 반영합니다.

수하물 요금 부과 및 기본 이코노미 상품 제공과 같은 사우스웨스트 항공의 최근 정책 변경은 2026년 말까지 40억 달러 이상의 영업 이익을 증가시킬 것으로 예상되며, 이는 2024년의 4억 5,700만 달러에서 크게 증가한 수치입니다. 그러나 피치의 예측은 고객 선호도에 대한 잠재적인 부정적 영향과 지속적인 경제적 불확실성을 고려하여 더 보수적입니다.

피치는 또한 사우스웨스트 항공의 재무 정책의 잠재적인 진화를 면밀히 주시하고 있습니다. 회사의 최근 공식 발표는 투자 등급 신용 등급을 유지하겠다는 의지를 보여주지만 목표 레버리지 수준에 대한 유연성도 시사합니다. 사우스웨스트 항공의 새로운 CFO 임명, 이사회에 합류한 새로운 이사들의 영향력, 가속화된 자사주 매입 프로그램은 덜 보수적인 재무적 입장으로의 전환을 암시합니다.

수요 환경의 불확실성 또한 우려되는 부분입니다. 최근 정부 지출 삭감과 소비자 심리 저하로 인해 수요가 감소하고 올해 남은 기간 동안의 불확실성이 커졌습니다. 이러한 어려움에도 불구하고 피치는 사우스웨스트 항공이 향후 자사주 매입을 중단하고 항공기를 판매하여 경기 침체를 관리할 수 있는 유연성이 있다고 믿습니다.

사우스웨스트 항공의 신용 프로필은 현재 순 현금 잔고에 의해 뒷받침됩니다. 피치는 회사가 16억 달러 규모의 전환사채를 현금으로 상환함에 따라 2025년에 총 부채가 더욱 감소할 것으로 예상합니다. 사우스웨스트 항공의 항공기 수익화 전략은 또한 상당한 현금 유입을 창출하여 항공기 인수를 위한 차입 필요성을 줄일 것으로 예상됩니다.

사우스웨스트 항공의 재무적 유연성은 불황기에 활용할 수 있는 상당한 미담보 자산에 의해 입증됩니다. 2024년 말, 사우스웨스트 항공은 160억 달러가 넘는 미담보 자산의 장부 가치를 보고했습니다. 이 수치는 사우스웨스트 항공의 로열티 프로그램 가치를 포함하면 400억 달러로 증가합니다.

피치는 사우스웨스트 항공의 항공기 수익화 전략을 신중한 것으로 간주하지만 세부 사항은 여전히 진화하고 있습니다. 이 전략은 자본 비용을 충당하거나 부채를 줄이기 위해 수익금을 사용하는 것을 포함합니다. 그러나 주주 수익 또는 미담보 자산을 크게 줄이는 자산 매각으로의 전환은 등급에 압력을 가할 수 있습니다.

피치의 분석에서 주요 가정은 2025년과 2026년에 한 자릿수 초반의 트래픽 증가, 80% 초반 범위로 유지되는 탑승률, 예측 기간 동안 평균 약 $2.50의 제트 연료 가격, 2025년 전환 사채 상환 및 첫 번째 PSP 대출 상환입니다.

피치는 조정된 부채/EBITDAR이 2.5배를 초과하거나 EBITDAR/총 이자 + 임대료가 4.0배 미만으로 떨어지거나, 구조적으로 낮은 영업 마진 또는 자본 배분 및 재무 정책의 편차로 인해 재무적 유연성이 감소하는 등 부정적인 등급 조치 또는 등급 강등으로 이어질 수 있는 여러 요인을 설명합니다.

반대로 긍정적인 등급 조치 또는 등급 상향으로 이어질 수 있는 요인으로는 사우스웨스트 항공이 전략적 전환 및 항공기 현대화 계획을 효과적으로 관리하고, 총 부채 잔액을 줄이고, 수익 및 생산성 목표를 달성하고, 비 연료 단위 비용을 효과적으로 관리하는 것 등이 있습니다.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.