Investing.com — Jefferies는 퀄컴이 반도체 기업 알파웨이브 인수 제안을 고려 중이라는 발표 이후, 알파웨이브 반도체(Alphawave Semi)의 등급을 ’매수’로 상향하고 목표가를 108p에서 160p로 인상했습니다.

퀄컴(NASDAQ:QCOM)은 영국 인수 규정에 따라 4월 29일까지 공식 입찰을 제출하거나 철회해야 합니다. 확정된 제안은 아직 보장되지 않았지만, Jefferies 애널리스트들은 알파웨이브의 강력한 지적 재산권 포트폴리오와 AI 및 데이터 센터 애플리케이션에서의 성장하는 입지를 고려할 때 입찰 가능성이 높다고 판단합니다.

알파웨이브는 224G SerDes, 이더넷, PCIe, CXL 및 다이-투-다이 연결성을 포함한 고속 연결 솔루션을 전문으로 합니다. 또한 PAM4 및 Coherent (NYSE:COHR) DSP 분야의 전문성을 보유하고 있으며, 이 기술은 이미 AWS로 추정되는 주요 하이퍼스케일러를 포함한 여러 고객에 의해 채택되었습니다.

이 회사는 특히 AI 기반 데이터 센터 애플리케이션에서 맞춤형 실리콘 사업을 확장해 왔습니다.

퀄컴에게 알파웨이브 인수는 스마트폰을 넘어 PC와 자동차 칩으로의 더 넓은 다각화 전략을 보완하며 이 성장하는 시장에 진입할 기회를 제공할 것입니다.

주요 경쟁사인 미디어텍은 이미 AI 관련 맞춤형 ASIC 프로그램에서 성공을 거두었으며, 이는 퀄컴에게도 논리적인 움직임이 될 것입니다.

퀄컴의 발표 이후 알파웨이브의 주가가 최근 급등했음에도 불구하고, Jefferies 애널리스트들은 이 주식이 여전히 저평가되어 있다고 주장합니다.

알파웨이브는 현재 예상 FY26 EV/매출 2.9배, FY26 주가수익비율(PER) 25배로 거래되고 있으며, 이는 비교 가능한 기업들보다 훨씬 낮은 수준입니다.

Credo와 같은 유사 기업들은 PER 33배, EV/매출 9.7배와 같이 훨씬 높은 배수로 거래되고 있습니다.

마벨 테크놀로지(NASDAQ:MRVL), Interdigital, CEVA (NASDAQ:CEVA), Astera Labs를 포함한 미국의 더 넓은 유사 그룹은 평균 FY26 EV/매출 배수 7.9배와 PER 35배로 거래되고 있습니다.

알파웨이브의 할인은 과거 재무적 실망에 기인할 수 있으며, 매출과 마진 추세가 기대에 미치지 못했습니다.

FY25 전망도 이전 가이던스보다 약할 것으로 예상됩니다. 그러나 이 회사는 FY21과 FY24 사이에 51%의 연평균 성장률(CAGR)을 보이며 강력한 매출 성장을 보여주었고, 두 자릿수 성장은 계속될 것으로 예상됩니다.

Jefferies의 이전 ’보유’ 등급은 알파웨이브가 밸류에이션 재평가를 달성하기 전에 재무 성과를 안정화해야 한다는 우려에 기반했습니다.

애널리스트들은 FY25와 FY26에 대한 추가 추정치 감소가 여전히 필요할 수 있다고 인정하지만, 이제 인수합병(M&A) 활동의 잠재력이 주식을 재평가하기에 충분하다고 믿습니다.

또한 대항 입찰이나 알파웨이브 이사회가 더 높은 제안을 요구할 가능성도 있습니다.

Jefferies는 알파웨이브 주식에 대한 여러 잠재적 시나리오를 제시했습니다. 기본 시나리오에서는 2025년 매출이 현재 $450 million 가이던스 아래로 떨어지고 조정 EBITDA 마진이 10%대 후반에 머무르는 상황에서 주식이 71% 상승할 수 있습니다.

퀄컴의 입찰은 주식을 지지할 것이며, 단기적인 실리콘 관련 주문이 부진하더라도 맞춤형 실리콘 주문은 여전히 강세를 유지합니다. 더 낙관적인 시나리오에서는 여러 입찰자가 등장하고 알파웨이브의 실리콘 관련 주문이 증가하면 주식이 103% 상승하여 190p에 도달할 수 있습니다.

이 경우, 회사는 이전의 $450 million 매출 가이던스에 접근하고, 기업 지배구조와 대차대조표 우려가 줄어들 것입니다. 반면, 퀄컴이 제안을 진행하지 않고 다른 입찰자도 나타나지 않는다면, 알파웨이브 주식은 32% 하락하여 64p가 될 수 있습니다.

예상보다 약한 실적 보고서나 18% 희석을 초래하는 주식 발행도 이러한 하락에 기여할 것입니다.

Jefferies는 특히 AI 채택이 가속화됨에 따라 알파웨이브의 IP, 맞춤형 실리콘 및 연결 제품에 대한 강한 수요를 예상합니다.

하이퍼스케일러, 클라우드 서비스 제공업체, 5G 및 자동차와 같은 산업의 OEM 간의 수직 통합 지속 추세는 또 다른 주요 성장 동력입니다.

퀄컴의 입찰이 즉시 실현되지 않더라도, Jefferies는 지속적인 M&A 관심과 고성장 시장에서의 위치 덕분에 알파웨이브 주식이 더 높은 배수로 거래될 가능성이 높다고 믿습니다.

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