Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 힐튼 그랜드 베케이션(Hilton Grand Vacations Inc.)(HGV)의 신용 등급을 ’BB’에서 ’BB-’로 하향 조정했습니다. 이번 등급 하향은 HGV에 대한 기본 전망 수정에 따른 것입니다. 신용 평가 기관은 낮은 타임쉐어 판매와 EBITDA 마진에 부정적인 영향을 미치는 높은 판매 및 마케팅 비용으로 인해 2025년에 회사의 레버리지가 5.5x에서 6.0x 사이에 머물 것으로 예상합니다.

이번 등급 하향은 또한 HGV가 향후 2년 동안 자산 유동화로 발생한 현금 흐름을 추가 자사주 매입 자금으로 일부 사용하려는 계획을 반영합니다. 이러한 움직임으로 인해 HGV의 선순위 담보부 채권에 대한 발행 등급은 ’BB+’에서 ’BB’로, 선순위 무담보 채권은 ’B+’에서 ’B’로 하향 조정되었습니다. 이러한 등급은 2025년 2월 28일에 부정적 의미로 CreditWatch에 배치되었으며, 현재는 CreditWatch에서 삭제되었습니다.

S&P 글로벌 Ratings는 HGV가 Bluegreen Vacations의 통합을 완료함에 따라 2025년 말까지 5.5x 이상의 레버리지를 유지할 것으로 예상합니다. 판매 및 마케팅 운영의 재조정이 장기적으로 HGV에 도움이 될 것으로 예상되지만, 회사는 단기적으로 부채 상환보다 자사주 매입을 우선시할 가능성이 높습니다. 이러한 전략은 2026년까지 정책 목표치를 초과하는 레버리지로 이어질 것으로 예상됩니다.

2024년에 HGV는 인수 및 통합 관련 비용을 제외하고 S&P 글로벌 Ratings 조정 레버리지 5.7x로 마감했습니다. 이 수치는 주로 소비자들이 재량적 지출을 줄이고 HGV가 판매 및 마케팅 투자에 대한 지출을 늘린 탓에 이전 예상보다 상당히 높았습니다. 이러한 투자는 HGV Max 출시를 지원하고, 최근 인수를 수용하기 위해 판매 구조를 재구성하고, 신규 구매자를 유치하기 위해 이루어졌습니다. 그러나 HGV는 지난 한 해 동안 부채 상환보다 자사주 매입을 우선시했습니다.

마케팅 노력을 늘렸음에도 불구하고 HGV는 광범위한 소비자 지출 위축으로 인해 구매자를 유치하는 데 어려움을 겪었습니다. 이러한 위축은 지속적으로 높은 인플레이션과 금리 인상으로 인해 발생했습니다. 결과적으로 HGV의 계약 판매액 대비 마케팅 비용은 2022년 48%에서 2023년 55%, 2024년에는 약 59%로 증가했습니다.

HGV의 EBITDA 창출은 Bluegreen 대출 포트폴리오와 인수된 사업의 취약한 보조 부문을 설명하기 위해 대손 충당금이 증가함에 따라 부정적인 영향을 받을 것으로 예상됩니다. 또한 회사의 임대 마진은 마진이 매우 낮거나 마이너스인 Bluegreen의 임대 운영 통합으로 인해 부정적인 영향을 받을 것으로 예상됩니다.

높은 레버리지에도 불구하고 HGV가 자사주 매입을 늘리려는 계획은 보다 공격적인 재무 정책으로의 전환을 시사합니다. 회사는 향후 2년 동안 자산 유동화로 발생한 추가 현금 흐름을 사용하여 자사주 매입을 늘릴 계획입니다. HGV는 연간 약 $4억 달러에서 약 $6억 달러로 자사주 매입을 늘릴 계획입니다.

HGV는 2024년 초 Bluegreen Vacations 인수를 위해 추가 부채를 떠맡은 후 순부채를 줄이지 않았습니다. 회사는 Bluegreen 구매 자금을 조달하기 위해 약 $18억 달러의 신규 회사채를 발행했습니다. 수정된 기본 시나리오에서 S&P 글로벌 Ratings는 HGV가 주주 수익을 우선시하므로 부채를 상환하지 않을 것으로 가정합니다.

부정적인 전망은 HGV가 Bluegreen Vacations의 통합을 완료함에 따라 2025년 말까지 5.5x 이상의 레버리지를 유지할 것이라는 S&P 글로벌 Ratings의 예상을 반영합니다. HGV의 게스트당 볼륨, 투어 흐름, 리조트 점유율 또는 EBITDA 마진이 예상보다 약한 경우 회사의 등급이 더 낮아질 수 있습니다. HGV의 현재 레버리지와 자사주 매입에 추가 현금 흐름을 사용하려는 계획을 고려할 때 현재 등급 인상은 고려되지 않습니다.

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