Investing.com — 무디스 Ratings는 OCI N.V.의 장기 기업 패밀리 등급(CFR)을 Ba1에서 Ba2로 강등했다. 회사의 부도 확률 등급 또한 Ba1-PD에서 Ba2-PD로 하향 조정되었다. 또한 OCI의 20억 달러 규모의 보증된 선순위 무담보 중기 채권(MTN) 프로그램은 (P)Ba1에서 (P)Ba2로, 2033년에 만기가 도래하는 보증된 선순위 무담보 중기 채권 또한 Ba1에서 Ba2로 강등되었다. 회사의 등급은 추가적인 잠재적 강등을 위해 검토 대상으로 유지된다.

무디스의 이번 결정은 OCI의 사업에 대한 전략적 검토가 시작된 지 1년이 넘도록 OCI의 사업 프로필이 상당히 약화되고 전략적 방향이 불분명한 점을 반영한다. OCI는 대부분의 핵심 자산과 EBITDA 창출 능력을 매각했다. 회사는 2025년 2분기에 Global Methanol 사업 매각을 완료할 것으로 예상된다. 2025년 2월 28일, OCI의 합작 투자 파트너인 Proman AG는 공유 자산인 Natgasoline LLC의 매각과 관련된 법적 이의 제기를 철회했다. 이러한 움직임은 규제 승인을 조건으로 2분기에 Global Methanol 자산 매각의 길을 열어줄 것으로 보인다.

OCI는 나머지 유럽 자산에 대해 약 1억 5천만 달러의 중간 주기 EBITDA를 예상했다. 유럽 천연가스 가격이 안정화됨에 따라 회사는 유럽 질소 사업의 수익성이 개선되어 잠재적으로 중간 주기 수준으로 회복될 것으로 예상한다. 그러나 무디스는 이러한 가정이 단기간 내에 실현될지에 대해 회의적인 입장을 유지하고 있다.

중간 주기 EBITDA를 1억 2,500만 달러로 가정하고, 회사의 6억 달러 규모의 2033년 만기 보증된 선순위 채권이 여전히 미결제 상태이며, 일부 소액의 임대 및 유동화 의무(약 1억 달러)가 있는 경우, 회사는 잠재적으로 약 5.5배의 중간 주기 무디스 조정 총 부채/EBITDA로 운영될 수 있다. 이는 등급 포지셔닝에 대한 높은 총 레버리지를 의미한다. 그러나 회사는 여전히 약 20억 달러에 가까운 상당한 순 현금 포지션을 유지할 수 있으며, 이는 마이너스 순 부채로 이어질 수 있으며, 2033년 채권의 일부 감축이 발생할 수 있다.

무디스는 큰 예상 현금 잔액과 전체 순 현금 포지션을 강력한 신용 포지티브로 간주한다. 그러나 주주 수익을 위한 자본 배치는 예상되는 높은 레버리지에 대한 무디스의 허용치를 줄여 추가적인 부정적인 등급 압력으로 이어질 수 있다.

이번 등급 결정은 OCI가 자산 처분으로 인한 모든 현금 수입의 사용에 대해 아직 결정하지 않았기 때문에 지배 구조 고려 사항에도 영향을 받았다. 회사는 또한 향후 재무 정책 및 전략적 방향을 정의하지 않았다. 무디스는 회사의 등급 포지셔닝에 영향을 미칠 수 있는 추가적인 이벤트 위험을 배제하지 않는다.

OCI의 유동성은 매우 양호하며, 이는 큰 순 현금 포지션과 2027년 4월에 만기가 도래하는 미사용 6억 달러 규모의 회전 신용 시설을 반영한다. 이러한 자원은 잉여 현금 흐름 및 추가적인 자산 처분 수익과 함께 운전 자본 요구, 자본 지출 계획 및 주주 분배를 적절히 충당할 것으로 예상된다.

등급 상향 또는 하향으로 이어질 수 있는 요인은 검토가 완료되면 업데이트될 것이다. 이번 검토에서는 진행 중인 자산 처분 및 사업 프로필, 진화하는 자본 구조 및 재무 정책, 불확실한 전략적 방향 및 아직 전달되지 않은 자산 처분 수익의 적용을 고려할 것이다.

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