Investing.com — 무디스 Ratings는 스틸케이스의 기업 패밀리 등급(CFR)을 Ba2에서 Ba1으로, 부도 확률 등급(PDR)을 Ba2-PD에서 Ba1-PD로 상향 조정했습니다. 2029년 만기인 회사의 선순위 무담보 채권 등급도 Ba3에서 Ba2로 상향 조정되었습니다. 투기 등급 유동성 등급은 SGL-1로 변경되지 않았지만, 전망은 긍정적에서 안정적으로 바뀌었습니다.

이번 등급 상향은 스틸케이스의 건전한 신용 지표, 낮은 재무 레버리지, 그리고 건전하고 확장된 현금 잔고, 낮은 순 차입 포지션, 지속적인 연간 잉여 현금 흐름 창출에 대한 전망에 힘입은 강력한 유동성을 반영한 것입니다. 2025년 2월에 종료되는 회계연도의 유기적 주문 실적과 2026 회계연도의 유기적 매출 성장 기대치는 매출 안정화를 시사합니다.

2025 회계연도 4분기에 스틸케이스는 주로 미주 지역에서 9%의 유기적 주문 성장을 보고했는데, 미주 지역은 가장 큰 부문으로 12%의 양호한 주문 성장을 보였습니다. 회사의 유기적 매출은 해당 분기에 3% 감소했지만, 수주 잔고는 전년 동기 대비 11% 증가했습니다. 2025 회계연도 전체적으로 스틸케이스는 전년 대비 유기적 매출과 회사 조정 EBITDA가 보합세를 유지했다고 보고했습니다. 안정적인 매출과 수익은 2025 회계연도에 약 $5,400만(배당금 지급 후)의 긍정적인 잉여 현금 흐름에 기여했으며, 회사의 부채/EBITDA 레버리지는 2025 회계연도 말에 2.2배로 낮고, 현금 순액은 약 1.0배입니다.

스틸케이스는 2026 회계연도에 한 자릿수 중반대의 유기적 매출 성장과 소폭의 영업 마진 확대를 예상하고 있습니다. 이는 건전한 시작 수주 잔고와 안정적인 거시 경제 환경에 의해 뒷받침될 것으로 예상됩니다. 회사는 또한 2026 회계연도 전체적으로 손익분기점을 달성할 것으로 예상되는 국제 부문의 수익성 개선을 예측하고 있습니다. 무디스는 스틸케이스가 향후 12~18개월 동안 매우 우수한 유동성과 낮은 순부채를 통해 부채/EBITDA를 2배 이하로 유지하는 등 견고한 신용 지표를 계속 유지할 것으로 예상합니다.

그러나 높은 공실률과 미국 관세와 관련된 거시 경제 불확실성을 포함한 사무 공간 시장의 어려움으로 인해 잠재적인 하방 위험이 있으며, 이는 기업 신뢰도에 부정적인 영향을 미치고 계약 사무용 가구 산업의 물량을 감소시킬 수 있습니다. 스틸케이스는 미주 지역의 관세 회복 비용을 포함하여 가격 책정 조치를 통해 관세 관련 비용 증가를 상쇄할 계획입니다. 무디스는 이러한 조치가 추가 비용을 완전히 완화하지 못할 위험이 있으며 가격 인상과 같은 조치가 물량 감소를 초래할 수 있다고 믿고 있습니다. 그들은 EBITDA 마진이 향후 12~18개월 동안 기본 사례 예측에서 보합세를 유지할 것으로 예상하지만, 마진 위험은 하방으로 치우쳐져 있습니다.

회사의 Ba1 CFR 신용 프로필은 사무용 가구 시장에서 선도적인 시장 점유율과 강력한 브랜드, 양호한 최종 시장 다각화, 북미, 유럽 및 아시아에서 양호한 지리적 도달 범위를 반영합니다. 원격 근무로의 세속적인 변화와 사무 공간 수요 감소에도 불구하고 사무실은 여전히 직장 문화와 협업에 중요한 기여를 할 것입니다. 스틸케이스는 경기 침체 시 매출 경기 순환에 취약하고 낮은 EBITDA 마진으로 인해 신용 프로필이 제한됩니다. 2025 회계연도 말 부채/EBITDA가 약 2.2배이고 매우 우수한 유동성을 갖춘 회사의 낮은 재무 레버리지는 투자하고 어려운 사무 공간 시장 불확실성을 헤쳐나갈 수 있는 좋은 재무적 유연성을 제공하고 등급을 뒷받침합니다.

스틸케이스의 사업은 낮은 신규 건설 활동과 높은 공실률로 인해 여전히 어려운 사무 공간 시장에 노출되어 있습니다. 회사의 매출과 EBITDA는 팬데믹 이전 수준보다 낮으며, 원격 근무로의 세속적인 전환으로 인해 사무 공간 수요는 당분간 팬데믹 이전 수준보다 훨씬 낮을 것으로 예상됩니다. 회사의 비즈니스 전략으로 인해 수요 변화 속에서 인수를 통해 이벤트 위험이 추가될 수 있지만 매출과 수익 기반도 확대될 수 있습니다.

안정적인 전망은 스틸케이스가 향후 12~18개월 동안 낮은 순부채와 매우 우수한 유동성을 통해 양호한 신용 지표를 유지할 것이라는 무디스의 기대를 반영하며, 이는 현재 진행 중인 어려운 사무 공간 시장과 거시 경제 불확실성을 헤쳐나갈 수 있는 좋은 재무적 유연성을 제공합니다.

스틸케이스가 EBITDA 마진을 10%대 초중반 범위로 의미 있고 지속 가능하게 늘리고 강력하고 일관된 잉여 현금 흐름 창출을 창출하며 낮은 레버리지와 매우 우수한 유동성을 뒷받침하는 보수적인 재무 정책을 유지한다면 등급이 상향 조정될 수 있습니다. 등급 상향에는 사무 공간 부문에서 유기적 매출 성장과 안정성 및 지속적인 성장 가시성에 대한 실적도 필요합니다.

회사가 지속적으로 낮은 유기적 매출을 보고하거나 사무용 가구 시장의 수요 감소, 물량 또는 시장 점유율 손실, 비용 증가 또는 관세와 같은 요인으로 인해 영업 이익 마진이 감소하거나 부채/EBITDA가 3.25배를 초과하는 경우 등급이 하향 조정될 수 있습니다. 또한 현금 및 단기 투자 포지션의 의미 있는 감소 또는 잉여 현금 흐름 창출이 낮게 유지되는 등 유동성이 악화되면 등급이 하향 조정될 수 있습니다. 의미 있는 현금을 주주에게 분배하거나 대규모 부채 자금 조달 인수를 완료하는 등 회사의 재무 정책이 덜 보수적인 관행으로 전환되면 등급이 하향 조정될 수도 있습니다.

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