Investing.com — Moody’s Ratings는 달러 제너럴(Dollar General Corporation)의 선순위 무담보 채권 등급을 Baa2에서 Baa3로 강등했습니다. 이와 함께 단기 기업어음 프로그램 등급도 Prime-2에서 Prime-3로 하향 조정되었습니다. 회사의 전망은 부정적에서 안정적으로 수정되었습니다.

이번 등급 강등은 달러 제너럴의 이자 보상률 감소를 반영한 것으로, EBIT 대비 이자율은 3.1배이며 영업 마진은 약화되었습니다. 이는 소비자 지출 제약과 지속적인 인플레이션 압력으로 인해 향후 영업 마진과 이자 보상률을 개선하는 데 어려움이 있음을 시사합니다. 2025년 1월 31일 현재 부채 대비 EBITDA 기준 레버리지는 약 3.6배였으며 EBIT 대비 이자 보상률은 약 3.1배였습니다.

달러 제너럴의 Baa3 선순위 무담보 등급은 미국의 최고 달러 스토어 체인으로서 상당한 규모, 지배적인 시장 지위, 우수한 유동성, 적절한 재무 정책을 인정합니다. 어려운 상황에도 불구하고 달러 스토어 부문은 일반적으로 저렴한 가격과 가치에 중점을 둔 소비자 덕분에 다른 소매 채널에 비해 더 강력한 위치를 유지하고 있습니다.

그러나 소비자 중심적이고 인플레이션으로 인해 심각한 타격을 입은 극단적인 가치 부문은 가격에 매우 민감하여 비용 상승에 맞춰 가격을 인상하기 어렵습니다. 이 부문은 또한 투입 비용 증가와 수축으로 어려움을 겪으면서 경쟁이 치열한 운영 환경에 직면해 있습니다. 달러 제너럴은 현재 수익을 개선하고 신용 지표를 개선하기 위해 여러 운영 문제를 해결하고 있으며, 이는 지속적인 인플레이션 및 경쟁 압력과 가격에 민감한 고객 기반으로 인해 어려운 과제입니다.

이러한 운영 문제에 대응하여 달러 제너럴은 자사주 매입을 일시 중단하고 잉여 현금 흐름을 사용하여 미결제 부채를 줄였습니다. 부채 상환에도 불구하고 부채/EBITDA 비율은 2025년 1월 31일에 종료되는 회계연도에 3.6배로 유지되었습니다. EBIT/이자 또한 3.1배로 비교적 약세를 보이고 있으며, 이는 회사가 2024년 및 2025 회계연도에 은행 시설에 따라 약정 구제를 모색하게 된 부분적인 이유입니다. 달러 제너럴의 등급은 또한 미국 남부에 약 60%의 매장이 집중되어 있는 지리적 집중도에 의해 제한됩니다.

안정적인 전망은 달러 제너럴의 지속적인 이니셔티브가 시간이 지남에 따라 영업 마진을 향상시키고 재무 정책이 자사주 매입보다 추가 부채 감소를 선호하면서 매우 양호한 유동성을 유지할 것이라는 기대에 근거합니다.

등급 상향을 위해서는 달러 제너럴이 운영 성과, 마진 및 신용 지표에서 지속적인 상당한 개선을 이루고 매우 양호한 유동성을 유지해야 합니다. 회사의 재무 정책 및 비즈니스 전략은 또한 부채 대비 EBITDA 3.25배 미만, EBIT 대비 이자 비용 4.75배 초과, EBIT 마진 7% 이상 유지를 포함하여 강력한 신용 지표를 지원해야 합니다.

반면에 회사가 운영상의 어려움을 성공적으로 해결하고 수익, 영업 마진 및 신용 지표를 점진적으로 개선하지 못하면 등급 하향 압력에 직면할 수 있습니다. 부채 대비 EBITDA가 3.75배를 초과하거나 EBIT 대비 이자 비용이 3.0배 미만으로 유지되면 등급이 강등될 수 있습니다. 마진의 추가적인 지속적인 감소 또는 유동성 악화는 등급에 부정적인 영향을 미칠 수도 있습니다.

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