Investing.com — 피치 신용평가(Fitch Ratings)는 Bally’s Corporation의 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 ’B’에서 ’B-’로 하향 조정하고, 선순위 담보 대출 및 회전 신용 한도 대출의 등급을 ’BB’/’RR1’에서 ’B+’로, 회수 등급은 ’RR2’로 하향 조정했다. 무담보 채권 또한 ’CCC+’/’RR6’에서 ’CCC’/’RR6’로 하향 조정되었으며, 부정적 등급 전망이 유지되었다.

2025년 03월 28일 등급 하향 조정의 주요 원인은 Bally’s의 높은 레버리지가 피치의 등급 하향 민감도를 초과했기 때문이며, 이러한 높은 레버리지는 더 오래 지속될 것으로 예상된다. 시카고 프로젝트 개발 및 기타 잠재적 개발 기회는 실행 위험을 내포하고 있다. 북미 인터랙티브 부문은 EBITDA에 부담을 주고 있지만, 이는 다양한 지역 게임 자산 포트폴리오와 안정적인 해외 인터랙티브 사업으로 상쇄된다.

부정적 전망은 레버리지에 대한 우려를 강조하며, Bally’s는 피치의 8.0배 등급 하향 민감도에 근접하여 운영되고 있다. 피치는 Bally’s의 2024년 EBITDAR 레버리지를 7.0배로 계산했으며, 이는 새로운 부채 발행 및 임대 조정 부채 증가로 인해 단기적으로 8.0배~9.0배 범위로 상승할 것으로 예상된다.

Bally’s는 시카고 영구 카지노와 2개의 지역 카지노의 매각 후 임대 방식을 통해 시카고 카지노 개발 프로젝트를 완료할 예정이다. 그러나 포화된 시카고 게임 시장, 평균보다 높은 게임세율, 새로운 카지노 개발의 일반적인 초기 운영 어려움 등이 과제로 남아 있다.

$6억 2,000만 달러의 회전 신용 한도 대출에 대한 인출이 없고 2028년까지 만기가 도래하는 주요 부채가 없어 유동성은 적절하지만, Bally’s의 유동성은 줄어들고 있다. Bally’s는 시카고 프로젝트 완료를 위해 최대 $4억 5,000만 달러의 추가 자금을 투입해야 할 의무가 있으며, 피치는 잠재적인 자산 매각이 없는 한 회전 신용 한도 대출로 자금을 조달할 것으로 예상한다. 회전 신용 한도 대출은 2026년 10월에 만기가 되며, 미결제 금액은 연장되거나 차환되어야 한다.

Bally’s는 Twin River Casino를 Gaming & Lodging Leisure Properties, Inc.(GLPI)에 2026년 09월 30일까지 매각 후 임대하는 계약을 체결했다. 합의된 매각 가격은 $7억 3,500만 달러이며, GLPI는 약 $5,880만 달러의 연간 임대료를 받게 되며, 임대료는 인상될 예정이다. 매각 대금이 Bally’s의 시카고 투자 부담을 완화할 수 있지만, 약정 해결은 불확실하게 남아 있다.

Bally’s는 현재 10개 주에서 16개의 자산을 운영하고 있으며, 해외 인터랙티브 부문에서 강력한 입지를 확보하고 있으며, 영국 사업에서 비교적 안정적인 시장 점유율을 유지하고 있다. 미국 인터랙티브 사업에서 제품 다각화의 이점에도 불구하고, 피치는 해당 부문에서 발생하는 부정적인 EBITDA와 치열한 경쟁 속에서 수익성 달성의 불확실성으로 인해 단기에서 중기적으로 중요한 신용 동인이 될 것으로 예상하지 않는다.

’B-’ 등급은 Bally’s의 다각화된 미국 지역 게임 입지와 해외 디지털 존재감, 그리고 높은 EBITDAR 레버리지를 반영한다. Bally’s의 공격적인 개발 프로그램은 추가적인 성장 기회를 제공하지만, 실행 및 자금 조달 위험도 내포하고 있다.

회수 분석에서는 Bally’s가 파산 시 존속 기업으로 간주되고 청산보다는 구조 조정될 것으로 가정한다. 회수 등급은 약 $30억 달러의 담보 채권과 약 $14억 8,500만 달러의 무담보 채권을 고려한다. 선순위 담보 신용 시설 및 채권은 ’RR2’ 회수 등급(B+)을 받고 무담보 채권은 ’RR6’ 회수 등급(CCC)을 받게 된다.

EBITDAR 레버리지가 7.0배 이상 유지되거나, EBITDAR 고정 비용 충당 비율이 1.0배 이하이거나, 회전 신용 한도 대출 만기 또는 Twin River 매각 후 임대에 대한 진전을 이루지 못하는 경우 부정적인 등급 조정 또는 등급 하향으로 이어질 수 있다. 반대로, EBITDAR 레버리지가 6.0배 이하로 유지되거나, EBITDAR 고정 비용 충당 비율이 1.5배 이상이거나, 시카고 자금 조달 약정 및 회전 신용 한도 대출 만기에 대한 해결이 이루어지는 경우 긍정적인 등급 조정 또는 등급 상향으로 이어질 수 있다. 부정적 전망은 Twin River 매각 후 임대 완료 후 시카고 약정 자금 조달 및 부채 감축에 사용되거나, 미래 수익에 중대한 영향을 미치지 않으면서 유동성이 추가적으로 개선되는 경우 해결될 수 있다.

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