Investing.com — 무디스(Moody’s Ratings)는 필립스 66(Phillips 66) 및 필립스 66 컴퍼니(Phillips 66 Company)의 등급 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 하향 조정하면서 발행자 등급 A3 및 보증된 선순위 무담보 등급 A3는 유지했다. 필립스 66의 보증된 기업어음 프로그램에 부여된 Prime-2 등급 또한 유지되었다.

무디스 등급의 부사장인 제임스 윌킨스(James Wilkins)에 따르면 필립스 66의 전망이 ’부정적’으로 변경된 것은 높은 레버리지와 부채 감소 속도에 대한 불확실성을 반영한 것이다. 주주 보상에 대한 회사의 중점은 부채 감소를 지연시키고 등급에 대한 취약한 신용 지표에 기여했으며, 이는 업계 마진 감소로 인해 더욱 악화되었다.

부정적인 전망은 A3 등급에 대한 회사의 취약한 신용 지표, 과도한 자사주 매입으로 인한 2024년 부채 감소 부재, 취약한 정유 산업 환경을 반영한다. 2024년에 회사의 대차대조표 부채는 7억 달러 증가했는데, 이는 회사가 DCP Midstream, LP의 공개적으로 보유된 보통주를 40억 달러에 인수한 후 부채를 줄이는 데 집중할 것으로 예상되었던 시점이었다. 2022년부터 2024년까지 필립스 66은 주주 수익 목표를 달성하기 위해 자사주 매입에 90억 달러를 지출했으며, 여기에는 정제 마진이 중간 수준 이하로 떨어졌을 때인 2024년에 35억 달러의 자사주 매입이 포함된다.

2024년 말 기준으로 부채 증가와 수익 감소로 인해 등급에 대한 레버리지가 높았다. 2025년에 회사는 투자자의 주주 수익 개선 압력에도 불구하고 자산 매각 및 잉여 현금 흐름을 사용하여 부채를 줄이기 위해 자본 배분을 조정할 것으로 예상된다. 2024년 하반기에 필립스 66은 약세 스프레드 환경에도 불구하고 긍정적인 잉여 현금 흐름을 창출했으며, 2025년에도 긍정적인 잉여 현금 흐름을 계속 창출할 것으로 예상된다.

2025년 1분기에 DCP Midstream, LP는 Gulf Coast Express Pipeline LLC 지분 25% 매각으로 8억 5,300만 달러를 받았고, 필립스 66은 Coop Mineraloel AG의 비운영 지분을 12억 4,000만 달러에 매각하여 부채 상환에 사용할 예정이다. 독일과 오스트리아에 있는 필립스 66의 JET 소매 운영 매각은 보류 중이다.

필립스 66은 정유 사업에서 큰 규모와 다양성을 보유하고 있으며, 미드스트림, 마케팅 및 특수 화학제품, 화학제품, 재생 연료 사업에서 상당하고 다양한 현금 흐름을 제공한다. 회사의 투자는 미드스트림 및 화학 사업에 집중되어 있으며, 정제 마진 개선 프로젝트에 대한 지출은 적당하다.

필립스 66의 P-2 기업어음 등급은 현금 잔고와 2029년 2월에 만기가 되는 미인출 50억 달러의 회전 신용 시설에 의해 뒷받침되는 우수한 유동성을 반영한다. 회사는 2026년 중반까지 긍정적인 잉여 현금 흐름을 창출할 것으로 예상된다. 2024년 말 기준으로 필립스 66과 DCP Midstream Operating, LP는 2025년에 만기가 되는 약 18억 달러의 부채가 있으며, 이는 상환될 것으로 예상된다.

보유 현금 흐름 대비 부채 비율이 20% 미만으로 유지되거나 회사가 A3 등급과 일치하지 않는 재무 정책을 따르는 경우 등급이 하향 조정될 수 있다. 현재 등급이 단기적으로 상향 조정될 가능성은 낮다. 그러나 정유 산업 침체기에 보유 현금 흐름 대비 부채 비율이 40% 이상으로 유지되고 필립스 66이 강력한 잉여 현금 흐름을 창출하는 경우 등급 상향이 고려될 수 있다.

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