Investing.com - Moody’s Ratings는 The AZEK Group LLC (AZEK)의 등급을 상향 검토 대상으로 지정했습니다. 이는 James Hardie Industries plc (James Hardie)가 AZEK를 인수할 것이라는 발표에 따른 것입니다. 검토 대상 등급에는 AZEK의 Ba2 기업 패밀리 등급, Ba2-PD 부도 확률 등급, 선순위 담보 조건부 대출 및 회전 신용 시설에 대한 Ba2 등급이 포함됩니다.

James Hardie는 2025년 03월 23일에 AZEK를 $87억 5,000만 달러에 인수하기로 최종 합의했다고 발표했습니다. 여기에는 AZEK의 순 부채 $3억 8,600만 달러가 포함됩니다. AZEK 주주는 AZEK 주식 1주당 현금 $26.45와 James Hardie 주식 1.034주를 받게 됩니다. 이 거래는 AZEK 주주 승인, 규제 승인 및 관례적인 종료 조건 충족을 조건으로 2025년 하반기에 완료될 것으로 예상됩니다.

두 회사의 합병으로 James Hardie의 매출 규모는 약 $54억 달러로 증가할 것입니다. 또한 Moody’s 조정 기준으로 회사의 예상 EBITDA 마진을 27%로 향상시킬 것입니다. 이번 사업 결합은 상호 보완적인 외부 건축 제품을 강력하게 제공할 것입니다. 또한 James Hardie의 공략 가능 시장을 확대하고 회사의 현금 흐름 창출을 향상시킬 것입니다. 두 회사 모두 사업 전략에서 자재 전환에 중점을 두고 있습니다.

이번 등급 상향 검토는 AZEK의 소유 구조 변화와 관련된 지배 구조 고려 사항을 반영합니다. 또한 James Hardie의 더 강력한 신용 프로필과 더 큰 규모를 고려합니다. 이번 검토는 거래 완료, 합병 법인의 미래 자본 구조, AZEK의 부채가 마감 시점에 전액 상환될지 여부에 중점을 둘 것입니다. 이는 신용 계약의 지배 구조 변경 조항과 일치합니다. Moody’s는 또한 AZEK의 부채가 미결제 상태로 유지되는지 여부와 이용 가능한 재무 및 운영 공시의 적절성을 고려할 것입니다.

AZEK의 기존 Ba2 CFR은 여러 요인에 의해 뒷받침됩니다. 여기에는 유지 보수가 적은 건축 제품 시장에서 회사의 선도적인 위치, 수익의 대부분을 주거용 수리 및 리모델링 최종 시장에 의존하는 것, 목재와 같은 전통적인 자재에서 엔지니어링된 유지 보수가 적은 제품으로의 전환 추세가 포함됩니다. 회사의 보수적인 재무 전략, 견고한 영업 마진, 매우 우수한 유동성도 고려됩니다.

기존 신용 프로필은 회사의 주거용 신규 건설 및 수리 및 리모델링, 상업용 최종 시장의 경기 순환에 대한 노출과 같은 요인에 의해 제약을 받습니다. 기타 고려 사항으로는 유지 보수가 적은 건축 제품 부문의 경쟁 역학, 원자재 비용의 변화에 ​​대한 영업 마진, 현금 흐름 및 유동성의 민감도, 회사의 인수 활동과 관련된 위험이 있습니다.

AZEK가 규모를 확장하고 보수적인 재무 전략을 유지하면 등급이 상향될 수 있습니다. 부채 대비 EBITDA가 2.0배 미만으로 유지되고 EBITA 대비 이자 보상 비율이 7.0배를 초과하며 강력한 영업 마진과 견고한 유동성이 뒷받침된다면 등급 상향이 가능합니다.

현재 검토를 감안할 때 등급 하향 가능성은 낮지만, 회사가 수익 및 영업 마진의 지속적인 감소를 경험하거나 재무 전략이 주주 친화적인 조치나 인수에 대해 공격적으로 변하면 발생할 수 있습니다. 레버리지가 3.0배로 증가하거나 이자 보상 비율이 5.0배 미만으로 감소하거나 유동성이 악화되면 등급이 하향될 수 있습니다.

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