Investing.com — 무디스 Ratings는 CME Media Enterprises B.V.(CME)의 장기 기업 패밀리 등급(CFR)을 B1에서 Ba3로, 부도 확률 등급(PDR)을 B2-PD에서 B1-PD로 상향 조정했습니다. 또한, 신용 평가 기관은 회사의 전망을 긍정적에서 안정적으로 수정했습니다. CME는 주요 무료 방송사로서 중부 및 동유럽 6개국에서 운영되고 있습니다.

이번 등급 상향은 CME의 레버리지가 지난 3년간 감소한 데 따른 것으로, 견조한 영업 실적, 양호한 잉여 현금 흐름 창출 및 부채 상환에 기인합니다. 또한, 무디스는 회사가 꾸준한 수익 성장을 지속할 것으로 예상하며, 이는 회사의 순 레버리지 목표를 3.25배에서 2.75배로 수정한 것과 함께 신용 지표의 추가 개선으로 이어질 수 있습니다.

CME의 2024년 수익은 TV 광고 및 캐리지 수수료의 높은 한 자릿수 성장과 Voyo 구독 수익의 40% 이상 성장에 힘입어 11% 증가했습니다. 회사의 시장 점유율은 여전히 견조하며, 6개 CME 시장 중 5개 시장에서 성장했습니다. 콘텐츠 및 Voyo에 대한 지속적인 전략적 투자에도 불구하고 CME의 보고된 OIBDA 또한 2024년에 6% 성장했습니다.

무디스는 CME의 수익 성장이 향후 2년간 구독 및 캐리지 수수료의 지속적인 성장과 TV 광고 수익의 완만한 성장으로 인해 한 자릿수 중저 수준으로 둔화될 것으로 예상합니다. 회사의 무디스 조정 EBITDA 마진은 2021년 35%에서 2024년 27%로 점진적으로 감소한 후 약 25~26% 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

무디스 조정 총 부채/EBITDA로 측정한 CME의 레버리지는 2023년 말 3.6배에서 2024년에는 약 3.3배로 감소했으며, 2020년 말에는 5.2배였습니다. 이러한 레버리지 감소는 주로 EBITDA 성장과 배당금 지급 후 긍정적인 잉여 현금 흐름 창출에 힘입은 부채 상환에 기인합니다. 무디스는 CME의 조정 총 레버리지가 2026년까지 3.0배 수준으로 감소할 것으로 전망합니다.

또한, 이번 등급은 CME의 강력한 영업 및 재무 성과, 견조한 시장 지위, 양호한 경상 잉여 현금 흐름, 높은 캐리지 및 구독 수수료로 인한 개선된 수익 가시성, 보다 유연한 비용 구조를 반영합니다. 그러나 이는 또한 회사의 경기 순환적인 광고 시장에 대한 높은 노출, 선형 TV의 구조적 문제, VOD 시장의 치열한 경쟁, 그리고 체코에서 CME가 운영하는 새로운 통합 OTT 비디오 스트리밍 및 라이브 TV 플랫폼인 Oneplay 출시와 관련된 실행 위험을 고려합니다.

CME가 보다 보수적인 재무 정책과 레버리지에 대한 낮은 허용치를 추구하기로 결정함에 따라 회사의 재무 전략 및 위험 관리 점수는 4에서 3으로, 거버넌스 발행자 프로필 점수(IPS)는 G-4에서 G-3으로, 신용 영향 점수(CIS)는 CIS-4에서 CIS-3으로 개선되었습니다.

CME의 유동성은 2024년 12월 기준 4,500만 유로의 현금 잔고, 2028년 만기인 회전 신용 시설(RCF)에 따른 5,000만 유로의 가용성, 2025년 약 5,500만 유로의 연간 FCF 추정치로 뒷받침됩니다. 이러한 자금은 연간 약 5,000만 유로의 부채 상환을 포함하여 향후 12~18개월 동안 회사의 현금 요구 사항을 충분히 충당합니다.

등급에 대한 안정적인 전망은 CME가 긍정적인 잉여 현금 흐름 창출을 주도하고 추가적인 레버리지 감소를 가능하게 하는 양호한 영업 실적을 유지할 것이라는 무디스의 기대를 반영합니다.

선형 TV 부문에 영향을 미치는 구조적 문제로 인해 등급에 대한 추가적인 상향 압력은 제한적입니다. 그러나 CME가 수익 기반을 다각화하고 수익 가시성을 높이며 수익성을 개선하고 규모를 확대하는 전략을 계속 실행한다면 긍정적인 압력이 발생할 수 있습니다. 반대로, 수익이 악화되거나 회사가 공격적인 주주 분배 또는 대규모 부채 지원 인수합병에 참여하여 무디스 조정 총 레버리지가 지속적으로 3.75배 이상으로 상승하거나 조정 FCF/총 부채가 지속적으로 악화되거나 유동성이 악화되는 경우 부정적인 등급 압력이 발생할 수 있습니다.

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