Investing.com — 무디스 Ratings는 2025년 3월 24일 홍콩에서 VNET Group, Inc.(VNET)의 기업 패밀리 등급(CFR)을 B3에서 B2로 상향 조정했습니다. 이와 함께 무디스는 VNET의 전망을 ’긍정적’에서 ’안정적’으로 수정했습니다.

무디스의 수석 부사장 겸 선임 애널리스트인 숀 슝(Shawn Xiong)은 이번 등급 상향의 원인을 VNET의 도매 인터넷 데이터 센터(IDC) 비즈니스의 지속적인 확장으로 분석했습니다. 이는 중국 내 데이터 센터 용량에 대한 강력한 수요 덕분에 호황을 누리고 있습니다. 슝 애널리스트는 산둥 하이 스피드 홀딩스(Shandong Hi-Speed Holdings)라는 전략적 주주로부터의 운영 시너지 효과에 힘입어 향후 12~18개월 동안 꾸준한 매출 및 수익 성장을 예상하고 있습니다.

안정적인 전망은 VNET이 상당한 자본 지출 계획을 지속적으로 실행하고 도매 IDC 비즈니스를 확장하면서 꾸준한 이익 마진, 자금 조달에 대한 양호한 접근성, 충분한 유동성 완충 장치를 유지할 것이라는 기대에 근거합니다.

B2 CFR은 중국 IDC 시장에서 VNET의 강력한 입지, 크게 확장된 도매 IDC 용량을 갖춘 전략적 위치의 데이터 센터, 꾸준한 매출 성장 기록, 다각화된 고객 기반, 주요 클라우드 서비스 제공업체 및 인터넷 대기업과의 확고한 파트너십을 반영합니다. 또한 이번 등급에는 산둥 하이 스피드 홀딩스 그룹 유한회사가 전략적 주주로서 자금 조달 접근성이 높아질 가능성도 고려되었습니다.

VNET의 급성장하고 있지만 상대적으로 제한적인 운영 규모, 보통 수준의 재무 지표, 향후 2년간 용량 확장을 위한 상당한 투자 필요성에도 불구하고 무디스는 AI 도구의 채택 가속화에 힘입어 중국 내 데이터 센터 용량에 대한 강력한 수요로부터 VNET이 혜택을 받을 것으로 예상합니다.

2024년 VNET의 총수익은 11% 증가했으며 무디스 조정 EBITDA 마진은 37%로 개선되었습니다. 도매 IDC 포트폴리오를 확장하고 늘리려는 회사의 전략이 이러한 성장에 기여했습니다. 총수익은 주로 새로운 도매 IDC 용량의 성장과 기존 용량의 가동률 증가에 힘입어 향후 12~18개월 동안 15%~20% 성장할 것으로 예상됩니다.

VNET의 자본 지출은 지난 3년간 30억 위안~50억 위안에서 2025년에는 100억 위안~120억 위안으로 크게 증가할 것으로 예상됩니다. 이러한 자본 지출의 상당 부분은 추가 부채로 충당될 것으로 예상됩니다.

무디스는 조정 부채/EBITDA로 측정한 VNET의 부채 비율이 2026년 6.0배 미만으로 개선되기 전에 2025년에는 약 6.5배로 증가할 것으로 예측합니다. 예상되는 부채 비율 개선은 도매 IDC 비즈니스의 지속적인 증가로 인한 수익 성장에 의해 주도될 것입니다.

VNET의 유동성 포지션은 여전히 적절합니다. 2024년 말 현재 15억 위안의 현금 잔액은 예상되는 연간 영업 현금 흐름 및 프로젝트 파이낸싱과 함께 향후 12~18개월 내에 만기가 도래하는 계획된 자본 지출 및 부채를 충당하기에 충분할 것으로 예상됩니다.

VNET의 신용 영향 점수(CIS)인 CIS-4는 주로 투자 요구를 충족하기 위한 회사의 재무 정책에 의해 주도되며, 이는 부채로 자금을 조달하는 투자가 새로운 도매 IDC 비즈니스의 증가에 뒤처지기 때문에 주기적인 높은 재무 레버리지를 초래하고 상당한 자금 조달 필요성을 초래합니다.

VNET의 등급은 소매 IDC 비즈니스에서 안정적인 현금 흐름을 유지하면서 도매 IDC 비즈니스를 성장시키는 전략을 지속적으로 실행하고 규모를 계속 늘리고 수익성을 개선하며 부채 레버리지를 약 5.5배로 줄이고 적절한 유동성 포지션 및 부채 상환 비율을 유지하며 신중하고 일관된 재무 계획을 지속적으로 입증하는 경우 상향될 수 있습니다.

반대로 회사가 성장과 수익성을 유지하지 못하거나 부채를 크게 늘려 부채 레버리지를 지속적으로 6.5배 미만으로 유지할 수 없거나 영업 현금 흐름 약화 또는 공격적인 자본 지출로 인해 유동성 포지션이 약화되는 경우 VNET의 등급은 하향될 수 있습니다.

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