Investing.com -- 무디스(Moody’s Ratings)는 일본 석유 탐사(JAPEX)의 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 수정하고, 발행자 등급 Baa1과 기본 신용 평가(BCA) baa3는 유지했다.

전망을 ’부정적’으로 변경한 이유는 JAPEX가 유사한 등급의 글로벌 기업에 비해 생산량과 매장량 증가에 뚜렷한 진전을 보이지 못했기 때문이다. 무디스 등급의 부사장 겸 선임 분석가인 로만 쇼르는 JAPEX의 불분명한 성장 및 다각화 전략이 불확실성을 증가시키고 미흡한 투자자본수익률(cash-on-cash returns)을 개선하는 데 한계를 더한다고 지적했다.

JAPEX의 매장량과 생산량은 2021 회계연도에 캐나다 오일 및 가스 프로젝트를 매각한 후에도 크게 개선되지 않았다. 이러한 진전 부족은 견고한 신용 프로필을 유지하면서 매장량과 생산량을 강화하는 데 상당한 진전을 이룬 글로벌 경쟁사와 대조된다.

일본에서 두 번째로 큰 석유 및 가스 탐사 및 생산(E&P) 회사인 JAPEX는 Baa 등급의 글로벌 E&P 회사 중 가장 작은 회사이다. JAPEX의 순확정매장량은 2024년 3월에 종료된 회계연도(2023 회계연도)에 1억 4,100만 배럴의 석유 환산량(boe)에 불과했으며, 이는 2020 회계연도의 3억 1,700만 boe에서 감소한 수치이다. 이러한 감소는 캐나다의 셰일 가스 및 오일샌드 프로젝트 매각 때문이다.

JAPEX는 2026 회계연도에는 영업 이익 및 소득의 40%를 지분법 적용 회사에서, 2030 회계연도에는 비 E&P 사업, 주로 인프라 사업에서 50%를 얻는 것을 목표로 하고 있다. 그러나 파이프라인 인프라에서 발생하는 현금 흐름 기여도는 미미하여 다각화 이점을 제한한다.

JAPEX는 캐나다 오일 및 가스 프로젝트 매각 후 상당한 부채 상환과 부채를 초과하는 현금 잔고를 통해 강력한 대차대조표를 보유하고 있지만, 무디스 등급은 이것이 감소하는 매장량이나 E&P 운영의 작은 규모에서 발생하는 위험을 상쇄한다고 보지 않는다.

JAPEX 주식의 약 38%를 소유한 일본 정부는 정부 관련 발행자(GRI)로서의 지위를 근거로 회사의 등급 상향에 대한 무디스의 분석에서 고려되었다. JAPEX의 Baa1 발행자 등급에는 baa3의 BCA와 필요한 경우 일본 정부로부터의 높은 의존도 및 특별 지원 가능성을 반영하기 위해 2단계 상향 조정이 포함된다.

부정적인 전망은 향후 12~18개월 동안 JAPEX의 생산량과 매장량이 Baa 범주 내의 경쟁사에 비해 약세를 유지할 것이라는 무디스의 예상을 반영한다. 향후 12~18개월 동안 JAPEX의 등급이 상향될 가능성은 낮지만, 회사가 생산량과 매장량을 크게 늘리고 보수적인 재무 프로필을 유지하면서 다른 사업으로 성공적으로 다각화할 경우 전망은 ’안정적’으로 돌아갈 수 있다.

JAPEX가 생산량과 매장량을 크게 늘리지 못하거나, 레버리지 및 현금 흐름 지표가 악화되거나, 정부가 회사에 대한 지원을 줄이면 무디스는 등급을 강등할 수 있다. 정부 지원 약화로 인한 지원 요인 약화와 같은 무디스의 공동 부도 분석 평가의 하락은 GRI 상향 조정을 감소시켜 발행자 등급을 낮출 수 있다. 일본의 국가 신용 등급 전망이 ’부정적’으로 변경되거나 등급이 강등될 경우 등급에 대한 부정적인 압력이 발생할 수도 있다.

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