Investing.com — S&P 글로벌Ratings는 영국의 이산화티타늄 및 안료 제조업체인 베네이터 머티리얼즈(Venator Materials PLC)의 신용등급을 지속적인 현금 흐름 적자와 부정적인 전망으로 인해 ’CCC+’에서 ’CCC’로 하향 조정했습니다. 회사의 부채 등급도 하향 조정되었습니다.

베네이터는 약한 시장 상황과 높은 구조 조정 비용으로 인해 계속 어려움을 겪고 있으며, 이는 현금 흐름 적자로 이어지고 있습니다. S&P 글로벌Ratings는 자산 매각과 부채 자금 조달로 2024년에 현금 잔고가 증가했음에도 불구하고 지속적인 현금 흐름 적자로 인해 회사의 유동성position이 계속 압박을 받을 것으로 예측합니다. 이로 인해 향후 12개월 동안 유동성 부족 또는 약정 위반이 발생할 수 있습니다.

또한 신용평가기관은 만기일이 2026년인 베네이터의 1억 달러 선순위term loan 등급을 ’B’에서 ’B-’로, 만기일이 2028년인 1억 7,500만 달러 초기term loan 등급을 ’CCC+’에서 ’CCC-’로 하향 조정했습니다. 2026년 만기인 1억 달러의 추가 선순위 Bterm loan 발행으로 초기term loan 대출 기관의 회수 전망이 감소했습니다.

부정적인 전망은 높은 구조 조정 비용과 약하지만 약간 개선되고 있는 시장 환경 때문입니다. 이로 인해 베네이터의 수익과 현금 창출이 계속 압박을 받을 것으로 예상되며, 2025년에는 마이너스 EBITDA와 잉여현금흐름(FOCF)이 예상됩니다.

2024년에 자산 매각과 추가 부채 자금 조달을 통해 2억 5,000만 달러 이상의 유동성이 확보되어 베네이터는 약 1억 9,000만 달러의 현금 잔고로 연말을 마감할 수 있었습니다. 그러나 회사의 영업 성과는 약한 수요와 높은 구조 조정 비용으로 인해 영향을 받고 있습니다. S&P 글로벌Ratings는 베네이터가 2025년에 1억 달러 이상의 마이너스 FOCF를 창출하여 유동성을 더욱 잠식할 것으로 예상합니다.

S&P 글로벌Ratings는 보다 유리한 수급 조건으로 인해 2025년에 이산화티타늄 가격이 개선될 것으로 예상합니다. 이러한 전망은 최근 유럽의 생산 능력 폐쇄 발표와 중국에서 수입되는 이산화티타늄에 대한 반덤핑 관세 시행에 의해 뒷받침됩니다. 이러한 긍정적인 발전에도 불구하고 베네이터는 구조 조정 비용과 마이너스 현금 창출로 인해 2025년에 마이너스 EBITDA와 FOCF를 창출할 것으로 예상됩니다.

예상치 못한 긍정적인 발전이 없다면 베네이터의 유동성은 2026년 7월에 만기가 도래하는 선순위term loan 만기일이 되기 전 향후 12개월 이내에 고갈될 것으로 예상됩니다. 회사는 비핵심 자산 매각을 추진하고 연금 및 세금과 관련된 기타 잉여금 및 환급 가능성에 접근할 가능성이 높습니다. 그러나 이러한 조치는 회사의 통제 범위 내에 있지 않습니다.

부정적인 전망은 베네이터의 유동성이 잠식되거나 회사가 향후 12개월 이내에 최소 유동성 약정을 위반할 수 있다는 위험을 반영합니다. S&P 글로벌Ratings는 채무 불이행, 부실 교환 또는 상환이 6개월 이내에 불가피해 보이거나 회사가 부실하다고 간주되는 구조 조정을 수행하겠다는 의사를 발표하는 경우 베네이터의 등급을 낮출 수 있습니다. 베네이터가 턴어라운드 계획을 성공적으로 실행하고 시장 상황이 예상보다 빠르게 개선되면 전망이 안정적으로 수정될 수 있습니다.

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